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施羅德投資管理(香港)Bob Jolly
兩次的債務危機都是不一樣的。今天，面對歐元區對市場憂慮西班牙和意大利等國的財政償債能力的回應，存在相當大的不確定性；美國的政治制度，距離全國選舉仍有1年的時間，形成雙方局面在玩弄政治，而不是在健康經濟層面上去回應偏高的債務及失業水平。
明確的是，政府的過度支出必須受到控制，並要應付兩個無法推翻的事實：
第一，我們活得更長，醫學進步延長我們的預期壽命，而現時的退休年齡是在此之前所設。在退休前，我們將要工作更長的時間。政府正面對越來越大的財政壓力，去支付正在增長的退休人口，部分是因為他們的醫療開支持續上升。醫療測試可望在不久的將來推出。
第二，扭轉對預期增長的分歧情況。西方國家累積太多債務，而發展中的國家已增加大量財富。亞洲和發展中國家在過去十年已經建立可觀的貿易和經常賬盈餘。原因有兩個：第一，西方消費者似乎追求亞洲製造的貨品。第二，部分拉丁美洲、尤其是亞洲貨幣，傾向維持在一個對美元掛鈎較具競爭的匯率。美國及歐洲南部國家的消費者減少支出，但發展中國家邁向自由浮動匯率，會重新平衡世界需求。
在2012年，我們預期一些範圍將有所進展：
歐元區必須接受更大的一體化，或同意放棄歐元方案。歐洲今日面對的問題，大致歸咎在共同利率下的狹義貨幣聯盟，令對預期不可持續的增長存有越來越大的分歧。結構性的改革是有需要的，而一個更深層的財政政策一體化，會是歐元方案成功的必要因素。沒有它，便會加深分歧，而問題亦會加劇。
亞洲貨幣很有可能繼續升值，但也許不會是美國政府或其他人所要求的增速，而是為了它們本土的原因，例如減低高通脹及增加本土消費者的購買力。
持現金良好企業具吸引
投資總結市場不喜歡不確定性。西方世界政治的不確定性將會持續，而中東的政治局勢仍會增加我們對環境的焦慮。
可是，在緊縮信貸前的權益乘數和信用利差，顯然是一個不適合的時期去計算市場均衡，大量的壞消息已在價格反映。我們仍然認為在資產負債表上持有現金、具有定價能力的良好企業十分吸引。
政府債券的收益率預期維持低企。假如歐盟成員對歐元一體化有進一步發展，在某時刻意大利和西班牙會提供良好價值。
政治的進步可能比市場想看到的為慢；當我們不相信歐元區政府會任由事件將經濟推至懸崖邊，其風險仍然存在。由於波動性仍然很高，故我們投資組合內的交易，仍維持具戰略性的策略。(摘錄)
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