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■A股近期受預期利好因素支持而反覆造好，但不難發現大部分均屬於憧憬，其中養老基金入市仍停留在消息層面，而存準金率也未有在春節後下調。 美聯社
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
內地股市自年初起見底反彈，走勢漸回穩，利好刺激包括GDP數據利好，以及隨後溫總提振股市言論帶動，加上抑制新股熱、養老基金入市，以及存款準備金率下調的憧憬，成為A股上升動力。再者，上月製造業PMI達50.5%，再度高於50%的盛衰分界線，製造業擴張勢頭持續，降低市場對經濟放緩的憂慮。
然而，在上述一眾因素中，不難發現大部分均屬於憧憬，其中養老基金入市仍停留在消息層面，而存準金率也未有在春節後下調，經濟風險亦未見解除，A股的升市基礎未算穩固，在作短線投放之餘，需提防反彈隨時終結的可能性。昨日公佈的1月份CPI回升至4.5%，通脹提速，而中東地緣政治局勢緊張，美國QE3大門又未關上，油價及商品價格仍具有大幅上升的條件，內地通脹重燃的機會不容忽視，減低當局以固定資產投資刺激經濟的誘因。
此外，進出口的不確定性更是內地經濟憂慮所在。PMI雖然連續兩個月處於擴張區，但增長速度緩慢，現階段認定製造業重回增長態勢也言之尚早，在歐債困擾下，外貿形勢前景未明，反映航運業運價的BDI，更曾跌穿08年金融海嘯時的低位，顯示環球航運業景氣甚為不濟，內地進出口將難獨善其身，為製造業蒙上陰霾。此外，去年第四季GDP雖好於市場預期，惟增長仍出現回落，有關趨勢或於年內延續，為經濟添上不明朗因素。
經濟基本因素呈隱憂，對於憧憬因素也不宜存過高的期望。先說養老基金入市，按三成的比例計算，預期將有5,800億資金允許入市，但考慮到養老基金的投資方針較為保守，亦需要顧及長線穩定回報，以及股市前景展望，即使獲當局放行，各地養老基金會否盡用入市資金，實值得商榷。
另一方面，在經濟放緩的預期下，存準金率確有進一步調整空間。不過，內地經濟放緩速度未算顯著，央行亦可透過調控票據的發行，調節市場流動性，變相減低了存準金率下調的迫切性。至於在抑制新股熱上，當局在進行相關改革時，需要考慮到企業融資渠道，以及個別行業的長遠發展，降溫的方向及落實進程需待確認。
A股近月的反彈，無疑是給予市場回穩的信息，但歸根究柢，支持升市背後的原因，包括憧憬及實體經濟因素，均不堅固，當局需加強對內需的刺激力度，並重申短線跟進A股的策略，中線前景則審慎樂觀。
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