行業透視：化肥股盈利前景改善

http://paper.wenweipo.com [2012-02-21] 我要評論

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交銀國際

　受成本推動，2011年內地尿素全年平均價格同比上漲25%。尿素價格上漲的主要動力是來自於原材料成本的上漲。

尿素去年平均價升25%

　2011年內地尿素全年平均價格同比上漲25.0%，尤其是第三季度，需求旺季因素將尿素價格進一步推高至2,300多元/噸的水平。煤基尿素的主要原料為無煙中塊和動力煤，2011年無煙中塊全國平均價全年均值同比上漲31.0%；秦皇島5,500大卡動力煤2011年全年均價同比上漲9.8%。

　從分季度的尿素-原料煤炭價差水平看，去年下半年尿素生產商的盈利形勢應當明顯好於上半年，三季度明顯好於四季度。四個季度的單位產品毛利的排序應當是：三季度「多於」四季度「多於」二季度「多於」一季度。此外，我們還應關注開工率指標，尿素行業的銷售旺季通常出現在二季度和三季度，這也是我們在盈利預測中需要考慮的因素。

　此次報告中，我們對中海石油化學(3983)和中國心連心化肥(1866)的盈利預測有較大幅度的上調，其原因是在於我們此前的預測均是基於七、八月份的上市公司生產經營或者半年報數據，而下半年尿素行業的經營形式較上半年有明顯好轉。我們已經在一月份的報告中對中化化肥(0297)的盈利預測做了上調。

三化肥股上升空間大

　我們首次給予化肥行業「同步」的投資評級。在所覆蓋的三家化肥上市公司中，根據最新的盈利預測結果，結合當前市場的估值水平，我們將中海石油化學和心連心化肥的投資評級由「中性」上調為「長線買入」，其目標價相應提高，中海石油化學為7.90元(昨收市6.15元)，心連心化肥為2.70元(昨收市2.32元)，上調幅度分別為20.4%和22.1%，潛在上升空間分別達到28.45%和17.4%。維持中化化肥「長線買入」的投資評級，維持2.85元的目標價(昨收市2.37元)，潛在上升空間為20.25%。