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東方證券
聯化科技(002250.SZ)於2012年2月16日公佈公司債發行公告，計劃發行不超過6.3億元(人民幣，下同)，本期債券評級為AA，為7年期固定利率，附第五年末供上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權。本次債券票面利率預設區間為6.7%-7.3%，並由發行人和主承銷商於2012年2月20日向網下機構投資者進行利率詢價，最終票面利率將根據網下向機構投資者詢價的結果在上述預設區間範圍內協商確定。本次發行債券募集資金中2.5億元用於償還銀行貸款，剩餘募集資金用於補充公司流動資金，改善公司資金狀況。
發債券保業務穩定增長
公司發行公司債券用於償還短期銀行貸款，優化公司債務結構，同時剩餘資金補充流動資金，改善資金狀況。截至2011年3季度，公司共有3.4億短期負債，沒有長期負債。通過本次債券發行，公司將降低短期還款壓力，同時增加流動資金保證公司穩健成長。
發行長期債券為公司長期發展提供了低成本資金。由於公司信用評級為AA級，資信良好。公司債券發行利率區間在6.7%-7.3%，風險溢價小(同同期國債利率相比)，為公司長期經營提供了低成本的資金。
聯化科技是農藥、醫藥中間體定製生產領域的翹楚。聯化科技主要看點：1)2008年以來，公司在金融危機等諸多不利背景下，實現了業績季度的環比增長，顯示了強勁的內生性增長動力。2)通過收購光氣廠、氟化技術公司等不斷豐富有機合成技術單元，為延伸產品鏈和提升產品等級做好準備。3)募投項目為未來業績增長提供有力支撐。4)「大客戶戰略」夯實發展基礎，目前公司擁有12家全球頂級的農藥、醫藥合作夥伴，其中FMC、先正達等農化業務均預期在高基數的基礎上實現10%以上的增長，發展勢頭強勁，為聯化科技業務的拓展提供了好的外部環境。5)公司推行股票期權激勵方案，有助於最大程度激發中高層管理人員的工作積極性和創新能力，夯實長期發展基礎。
我們預計聯化科技2011年、2012年每股收益分別為0.74元和1.01元，維持公司買入評級，目標價為27元。
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