滬深股評：步步高績佳增速放緩

http://paper.wenweipo.com [2012-02-25] 我要評論

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安信證券

　步步高(002251.SZ)公布2011年業績快報，實現收入84.39億元(人民幣，下同)，同比增長24.65%，營業利潤3.25億元，同比增長47.94%，歸屬母公司淨利潤2.60億元，同比增長52.27%，每股盈利0.96元，落於之前的業績預告數區間內(即每股盈利0.9165元-0.9797元)，高於我們對公司2011年每股盈利0.90元的預測。

　公司全年實現收入增速為24.65%，單季度來看，2011年四季度公司實現收入21.56億元，同比增速20.09%，較第三季度下滑了5%，主要是因為第四季度行業景氣度下滑。公司在2011年9月底新開長沙步步高廣場和12月底新開岳陽步步高廣場，兩者均屬大體量購物廣場，合計建築面積18萬平米，兩者都尚處培育期，對公司收入和利潤貢獻不大，仍需大力培育。

費用管控成效顯著

　公司2011年營業利潤同比增長47.94%，高於我們40.2%的預期。主要得益於公司核心業務超市和百貨業態對門店費用管控能力的不斷增強。公司在經歷了外籍專家團隊管理超市業態的磨合期和百貨業態實行事業部制後三年的磨練期，期間費用得到有效控制。

　考慮到資本市場估值的下移，我們給予公司2012年20倍市盈率(PE)，即目標價25.6元。同時下調公司投資評級為增持-A。

　風險提示：省外擴張加速。公司在湖南、江西佈局，今年將進入廣西，並計劃5年內進入周邊5個省。省外擴張將加大門店的培育期。