|
國泰君安證券
方大炭素（600516.SS）在2011年全年生產炭素製品18.5萬噸，同比增長10.12%；生產鐵礦精粉97.69萬噸，同比增長45.46%。2011年公司實現營業收入45億元（人民幣，下同），同比增長40.7%，歸屬於母公司所有者的淨利潤6.14億元，同比增長51.3%，每股收益0.48元。
鐵精粉產量大增撐盈利
公司業績增長得益於公司高毛利的鐵精粉產量同比增長45%。公司鐵精粉毛利率雖比上年同比減少4.55%，但仍高達67%，隨著今年公司鐵精粉產量大幅增長，從而帶動淨利潤提升明顯。同時公司今年計提了1.5億元的對外擔保的預計負債，這部分營業外支出如果扣除，公司淨利潤同比將大幅增長108%。
四季度業績環比下降主要受鐵礦價格下跌影響。去年四季度實現每股收益0.07元。四季度鐵礦石價格下跌14.84%，導致公司四季度業績環比小幅下降；同時公司全年銷售費用和管理費用分別同比增長34.11%和39.24%，共增加1.5億元左右，這在一定程度上影響了公司的業績。
鐵精粉和特種石墨產品二輪驅動：鐵精粉業務為公司利潤提供堅實的保障，是最重要的存量盈利，未來預計會受到鐵礦石供求關係變化的影響，但是預計仍將對公司保持3億至4億元/年的淨利潤貢獻；公司近年堅定不移的推動產品優化升級，在公司整體盈利能力的提升上下功夫，這一塊將在未來成為公司盈利增量的主要來源。
擬建油系針狀焦項目
公司計劃非公開發行股票募集資金用於建設3萬噸/年特種石墨項目，以及10萬噸/年油系針狀焦項目。特種石墨項目有利於公司進一步擴大高附加值產品生產規模，而針狀焦項目則將完善公司產業鏈，解決公司超高功率石墨電極原材料供應問題。
我們預計2012-2014年公司每股收益0.54/0.67/0.86元，按照2012年25倍市盈利，目標價13.5元，予「增持」評級。
|
