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興業證券
潞安環能（601699.SS）發布快報，2011年收入和淨利潤分別為214億元和34.3億元（人民幣，下同），同比分別增長4.7%和11.6%，每股收益（EPS）為1.67元。
我們認為，潞安環能業績與預計的1.68元完全吻合，未來機會更多在於整合產能釋放和集團資產注入。
年底新增產能千萬噸
目前，潞安環能整合礦井合計產能約1,500萬噸，權益60-70%，預計將於2012年底投產，完全達產可新增權益產能約900-1,050萬噸，按每噸原煤淨利120元測算可增厚EPS約0.45-0.52元，增厚幅度約30%。據進度，預計2013年和2014年產能分別釋放60%和100%，屆時分別增厚EPS約0.30元和0.52元。
集團旗下礦井注入可新增產能480萬噸。2006年IPO時，潞安集團承諾5-10年內注入旗下煤炭資產，目前司馬礦和郭莊礦已經具備注入條件。其中，司馬礦（300萬噸，氣肥煤）淨利潤約12億-13億元，郭莊礦（180萬噸）淨利潤約3億元，合計淨利潤約15億元，在目前賬面現金充沛的條件下完全現金收購可增厚每股收益（EPS）約0.65元，增厚幅度約40%。
在整合礦井產能完全釋放以及現金收購司馬礦和郭莊礦的假設條件下，我們預計潞安環能2013年淨利潤可達到60億元，EPS相當於2.60元，目前市盈率（PE）尚可接受。
預計潞安環能2012-2013年EPS分別為1.86元和2.14元，動態PE分別為15倍和12倍。（摘錄）
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