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國浩資本
蒙古焦煤（0975，MMC）公布合乎預期的2011年業績，收益按年升95.5%至5.43億美元，而純利則按年升98.2%至1.19億美元（每股盈利3.21美仙）。原煤產量按年增82.1%至710萬噸，並高於管理層原先的700萬噸目標。業績令人滿意，主要是由於公司的產品組合持續優化（2011年洗焦煤佔總銷量的31%，而2010年公司並無銷售洗焦煤），令公司的平均售價按年急升61%。然而期內的毛利率由2010年的41%跌至38%，主要是由於公司在去年開始支付5%的特許權使用費（出口產品所需要徵收增值稅）。展望將來，公司2012年的目標是原煤產出1,170萬噸，即按年升幅達65%。
同時，公司預期第二間洗煤廠落成後，令其洗選煤銷售比重增至90%。由於洗選煤的平均售價遠高於原煤，這將改善公司的毛利率。根據巿場共識，公司2012年純利可達2.95億美元（每股盈利7.89美仙），按年升幅達148%。公司現價相當於2012年12倍巿盈率，基於公司產量增長強勁及執行紀錄良好，本行認為現時估值偏低。建議買入，目標價8.9元（昨收市7.78元），相當於2012年巿盈率14.5倍。巿場共識目標價為9.79元。
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