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交銀國際
基於公司產品的口味別樹一幟，旺旺(0151)已成功在中國內地的食品飲料行業塑造強大利基。我們預計，基於產品組合多元化並有利可圖，加上生產加速擴大及分銷優化，公司於2011-2014年預測可達至盈利複合年增長率34%(高於2004-2011年的28%)。
新品種充裕 高定價能力
我們識別出四大增長動力：1)旺旺產品的口味及質量超卓，持續提高產品的受歡迎程度，推動公司的內在增長；2)公司有充裕的新品種、新產品儲備，確保多年度、多業務增長前景；3)城鄉地區的貨架空間擴大，促使公司與內地顧客的聯繫不斷加強；4)得益於高定價能力，原材料成本增長趨緩，以及經營槓桿效應，拓展盈利空間。
為進軍中國食品飲料行業提供最佳的平台。我們喜歡旺旺卓越的盈利能力、亮麗的銷售前景、良好的派息比率及豐厚的回報指標。繼廣受歡迎的「旺仔牛奶」後，我們期待更多產品系列出現（年銷售額逾10億美元）。
12個月目標價9.8元
基於旺旺未來12個月的每股盈利預測26倍市盈率 (與康師傅12個月的長期平均預測市盈率相符)，我們給予公司9.80元的目標價(昨收市8.69元)。首次覆蓋旺旺，給予「長線買入」評級。
旺旺股價的主要下跌風險包括：1)奶粉、糖、米等原材料成本通脹高於預期；2)基於競爭加劇，飲料及零食銷售遜於預期；及3)食品安全事件(旺旺從未發生食品安全事件)。
股價催化劑：1）CPI和原材料成本的放緩程度高於預期，應可利好食品飲料行業；2）管理層就2012年第2季的銷售提供正面的交易更新資料；3）成功推出新產品；4）我們從即將進行的渠道調研得出正面的結果。
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