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國金證券
海信電器（600060.SS）2011年度實現營業收入235.2億元（人民幣，下同），同比增長10.6%；實現淨利潤16.9億元，同比增長102.3%；每股收益為1.944元。分配預案：擬每10股轉增5股，不進行現金利潤分配。轉增方案超預期。
公司2011年四季度收入70.6億元，同比增長19%，低於市場預期。但憑借3D、智能電視佔比提升和出口利潤率提升，公司四季度綜合毛利率達到23%（估算電視機業務毛利率達到24.6%）；並且市場競爭理性，公司銷售費用率同比降2.5個百分點，最終令四季度淨利率達到驚人的11.4%，同比增長5個百分點。
公司應收票據82億元，同比增長63%；財務費用為負4,369萬元，同比下降184%，主要原因是利用國家推行的跨境融資政策，運用海信集團融資平台，延緩了資金流出，使得公司2011年承兌匯票貼息費用比2010年下降6,727萬元。融資平台使得公司資金寬裕而不必急於貼息，預計未來三年公司財務費用仍保持為負。
分內外銷來看，2011年公司內銷收入增長11.7%，外銷增長3.7%，2012年外銷增長有望提速。2011年出口量增速約達50%，但外銷收入增速僅3.7%，主要原因是開拓新市場過程中單價低的小尺寸產品增加。但下半年已明顯好轉，預計今年增速加快。
3D及智能電視具領先優勢
公司今年前三季度業績有望繼續高增長。預計公司一季度收入可持平略增長，淨利潤增速接近50%；在3D、智能電視上的領先優勢可使公司保持較高盈利能力，前三季度淨利潤都有望保持近50%的高增速。
上調盈利預測：預計公司2012-2014年營業收入分別為266.2億、309.3億、351.3億元，增速為13.1%、16.2%、13.6%。每股收益為2.254元、2.412元、2.593元，淨利潤增速為16.0%、7.0%、7.5%。
現價對應2012年市盈率8.1倍，在3D、智能電視帶動和對上下游議價能力提升下公司可保持較高淨利率水平，公司在A股電視機公司中最純粹、業績最好、估值最低，既有價值投資空間，又是智能電視主題投資的最佳標的，維持買入評級，12個月合理價格21.7元-24.8元，對應2012年市盈率11倍/2013年9倍。
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