|
交銀國際
中國心連心化肥（1866）2012年一季度實現收入9.939億元（人民幣，下同），同比增長17.3%，實現核心淨利潤人民幣5,290萬元，同比大幅增長149.4%；實現每股收益0.053元。公司一季度實現收入佔我們此前全年預測值的23.7%，一季度實現核心淨利潤佔我們此前全年預測值的23.6%。
首季盈利升1.5倍
價量提升推動公司一季度銷售收入增長近兩成。2012年一季度，公司主要產品尿素、甲醇及複合肥的平均售價分別同比提高10%、2%和13%；甲醇和複合肥的銷售量分別同比大幅提升69%和37%。
公司綜合毛利率上升約4個百分點。報告期，公司綜合毛利率由上升同期的10%增加至14%。細分產品的毛利率變化情況為：尿素的毛利率由12%上升至19%，甲醇的毛利率由-17%回升至-6%，同時，複合肥的毛利率相對穩定，只出現了由13%向12%的小幅反向變化。2011年全年，尿素、複合肥和甲醇的收入佔比分別為68.0%、23.1%和8.6%。綜合毛利率提升的根本原因在於單位產品售價提升的同時，單位生產成本卻因煤炭購入價格下降以及技術進步帶來的降本因素而出現下降，從而使公司綜合毛利率獲得較大幅度提升。
尿素價格快速上升
尿素市場價格大幅上漲，公司二季度生產經營形勢更趨樂觀。進入二季度以來，內地尿素市場受到天然氣基氮肥氣源緊張、開工率顯著下降的影響而出現供應偏緊現象，從而刺激尿素價格快速上漲，目前內地市場尿素價格已達人民幣2,500元/噸，二季度均價環比提高約8%，這意味著，二季度公司盈利能力環比將有較大幅度提升。
調高對公司2012-2013年的盈利預期。基於一季度公司良好的盈利水平，結合近期煤基尿素行業產品提升、成本下降大的運行趨勢，我們將公司2012-2013年尿素平均售價預期由2120/2130元/噸上調為2,280/2,300元/噸，尿素毛利率由17%/17%上調為23%/23%，從而將公司2012-2013年的盈利預期每股由0.22元、0.28元大幅調高至0.38元、0.44元。
毛利升 目標價漲2成
基於公司良好的盈利形勢，我們上調公司的投資評級由「長線買入」上調為「買入」，將目標價上調20.4%至3.25港元（昨收市2.23港元），對應於6.0倍2013年動態市盈率。
|
