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申銀萬國證券
大唐發電（601991.SS）2011年新投產電力機組合計約200萬千瓦，其中約有100萬千瓦機組為2011年下半年投產，2012年業績尚有增長空間。另外，年底將新投產兩台燃氣機組，同時參股核電第一台機組也將於年底投產，對2012年業績貢獻不大。2012年電力業務增速取決於發電利用小時，預計最終完成發電量與公司2,050億千瓦的目標相差不大。
公司2012年1-3月入爐煤價格分別為734元、732元、732元（人民幣，下同）/噸標煤，環比略有下降。一季度市場煤價環比下行，公司重點合同煤兌現率達到91.4%。由於公司煤炭成本財務處理採用先進先出原則，一季度採購的低價煤（2011年四季度）將在二季度體現，二季度燃料財務成本將環比下行。
折舊政策未定 盈虧影響大
多倫煤化工項目即將投產，折舊政策影響首年盈虧。多倫煤化工項目已於2012年3月16日轉入試生產，尚處於磨合期，4月底生產13,000噸聚丙烯，大部分銷售價格為11,000元/噸。項目總投入在240億元左右，設計年產46萬噸聚丙烯，副產18萬噸汽油，3.6萬噸LPG，3.8萬噸硫磺等。公司已於4年前組建化工銷售公司，負責產品銷售市場拓展，達產後預計每年可帶來60億元收入。
折舊年限15-20年，則每年折舊12億－16億元。折舊加上煤炭成本和財務費用，佔到運營成本的90%，預計項目運營毛利率為30%－37%。項目折舊政策尚未確定，對項目盈利尤其是第一年盈虧影響較大。考慮到該項目主設備成套進口，且管理水平較為先進，預計折舊年限為18-20年。
維持「增持」評級。按照2012年煤炭價格上漲3%，全年發電量同比持平的假設，公司2012-2013年每股收益（EPS）預測為0.25元、0.35元，維持增持評級。
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