|
安信證券股份
作為滇西北旅遊業龍頭，麗江旅遊市場過去十年間發展迅速，遊客接待量年均複合增長25.8%，2011年人均旅遊消費1,286元（人民幣，下同），兩項指標均位於全國主要景區前列。隨著大香格里拉生態旅遊區開發深入以及滇西北交通網絡逐年完善，作為大香格里拉旅遊區門戶的麗江有望迎來新的發展機遇。預計未來五年，麗江遊客接待量年均複合增長15%以上。
作為麗江旅遊業龍頭，麗江旅遊（002033.SZ）擁有麗江最核心的旅遊目的地「玉龍雪山」的索道經營（玉龍雪山大索道、雲杉坪索道、犛牛坪索道）、演藝（印象麗江）以及大研古城內唯一五星級酒店（和府酒店）等優質資產，有望分享區域旅遊市場高增長。
與香格里拉合作建酒店
積極拓展旅遊服務產業鏈，引領滇西北旅遊業發展。在現有業務基礎上，公司計劃重點拓展玉龍雪山景區餐飲業務以及嗎咖保健品業務，以完善公司旅遊服務產業鏈。其中，餐飲業務預計明年「五一」正式營業；龍建嗎咖項目預計今年年底投入運營。此外，公司與香格里拉縣人民政府簽訂《香巴拉月光城項目投資開發合作意向書》，計劃在獨克宗古城建設高端度假酒店和藏文化風情體驗區。
公司旗下玉龍雪山大索道上次提價為2003年，至今已9年。2011年5月15日，公司向政府有關部門提交了提價方案，申請將索道價格由雙程150元/人次提高到200元/人次。截至目前公司尚未收到政府主管部門關於索道價格調整的批覆。從程序上看，索道提價並無明顯的政策障礙，因此未來提價獲批是大概率事件。如果玉龍雪山大索道在2013年或2014年順利提價，將增厚公司當期淨利潤13.9%、13.3%。
在不考慮提價的前提下，我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.88元、1.04元、1.26元，當前股價對應動態市盈率26倍、22倍、18倍，估值位於景區類上市公司市盈率中端。給予公司「買入-B」投資評級，6個月目標價26.4元，對應2012年30倍市盈率。
風險提示：大索道提價進程存在不確定性、經濟下行導致遊客增速低於預期。
|
