H股透視：鞍鋼三季度虧損成定局

http://paper.wenweipo.com [2012-07-19] 我要評論

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交銀國際

　鞍鋼股份(0347)昨日發布8月份價格政策，鋼材價格總體小幅下調，主力品種中厚板、熱軋板、冷軋板分別下調100元/噸、150元/噸、50元/噸(人民幣)，下調幅度分別為2.68%、4.24%和1.18%。

8月份出廠價格續下調

　由於上周寶鋼出台的8月份價格政策以大幅下調為主，因此公司下調8月份出廠價在市場預期之中。公司7、8月份的出廠鋼價已低於生產成本，因此我們預計公司三季度鋼鐵業務虧損已成定局。近期內地鋼材貿易商正處於加速去庫存化的過程，因此現貨市場鋼材價格近期仍持續下跌，鋼材成本線已失去支撐。我們預計近期鋼價將持續運行在成本線以下，待此輪去庫存化結束後鋼材價格方有可能企穩。

鐵礦石價高企損行業

　近期鋼廠仍無減產意願，鋼鐵業困境加深。根據中鋼協統計，6月份內地粗鋼產量為6,021.3萬噸，同比增長1.8%。6月內地日粗鋼產量高達201萬噸，較5月份有所反彈，顯示近期鋼鐵企業仍無減產意願。由於鐵礦石價格仍處於高位，我們預計7月份鋼鐵業虧損面將可能進一步的擴大。若無實質性的減產措施，我們預計行業短期內無法走出困境。

鋼鐵業處極度困難期

　受內地鋼材價格持續下跌的影響，公司在7月份大幅下調鋼材出廠價的基礎上再度下調了8月份的出廠鋼價。公司8月份鋼價將低於成本線，三季度虧損已成定局。由於我們在此前對公司三季度可能出現的虧損已有充分預期，因此仍維持對公司2012/2013年的每股盈利為-0.30/0.01元的預測。由於當前鋼鐵業處於極度困難時期，股價有再度調整的壓力，因此我們仍維持公司「中性」的投資評級，但將公司目標價下調至5.1元(昨收市4.03元)，對應2012年的市賬率為0.6倍。