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■圖為歐洲央行總部大樓。 新華社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
西班牙之財政情況持續惡化，一旦尋求援助，以西班牙的經濟規模，潛在的資金需求將十分大。更有分析認為，歐洲金融穩定機制（EFSF）加上仍未運作的歐洲穩定機制（ESM）加起來的5,000億歐元資金，亦不足以應付其資金需要，逼使歐央行改變原本反對入市之立場。
歐央行官員近日頻頻釋出救市的訊息；歐央行官員諾沃特尼日前表示應考慮給ESM頒發銀行牌照。歐洲央行總裁德拉吉亦表示，將採取一切措施維持歐元區的完整性，包括降低成員國政府過高的借貸成本，意味著歐央行或準備買入西班牙及意大利國債，壓低財政疲弱國的借貸成本，市場信心得到提振，使西班牙及意大利國債債息近日亦從高位大幅回落。
雖然歐債危機並非單單加大援助力度就能解決的問題，更需要的，是歐元區要作出制度上的改變，令財政狀況改善，回復其可持續性，但歐央行入市，可望穩定市場信心，對風險資產短線仍然有利。
購入南歐國債已逾2000億歐元
歐央行目前可以使用的工具之中，可能性最大的，應為債券購買計劃（SMP）。事實上，自2010年5月以來，歐央行已累計買入逾2,000億歐元的南歐國家債券，在短期內對穩定金融市場起了一定的作用。不過，過去幾個月歐央行已暫停了此計劃，隨著歐債危機再度惡化，歐央行重啟計劃的可能性不低。
至於在買債的做法上，歐央行更可選擇以設定某些目標，如維持部分財政疲弱國相對於德國同年期國債的息差於某一水平以下，限制了投資財政疲弱國國債的風險，從而吸引投資者，不過，這便變相歐央行作出無限買債的承諾，這將會是難以作出的決定。
除重啟債券購買計劃外，歐央行亦可選擇推出第三輪長期再融資計劃（LTRO）又或是進一步下調利率，然而，在推出了兩輪長期再融資計劃後，對金融市場的效用似乎已有所遞減，加上此計劃需要透過銀行系統實施，惟西班牙及意大利部分銀行自身亦陷入危機，這將減低壓低財政疲弱國借貸成本之成效。
減息未必能刺激存款消費或投資
另外，在目前歐元區利率已降至歷史低位，惟歐洲投資者仍著重避險的情況下，減息未必能刺激投資者將存款用於消費或投資，因此，從歐央行的角度而言，重啟買債計劃應是較為可取的方案。
雖然歐央行態度改變，但入市計劃仍需要德國的支持才能成功，而德國上周五（27日）亦連同法國發表聯合聲明，稱將採取一切措施維持歐元區的完整性，然而，德國仍有官員繼續反對歐洲央行買債，聲稱這造成貨幣和財政政策的界線模糊，歐元區之政治爭拗繼續成為解決歐債危機之絆腳石。
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