|
中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
隨著投資者教育日漸普及，投資者開始掌握權證流通量和街貨量，與其價格表現的密切關係。我們在過去數周已簡單介紹流通量的定義及重要性，也認識到此數據與發行人開價表現息息相關。另一重要分析數據——街貨量，近年始為市場注視，它代表了個別權證被市場吸納的實際數目，一般來說，街貨量愈高，市場的自然調節能力/供求協調運作愈佳，同時也表示投資情緒或市場氣氛也會逐漸主宰輪價走勢。
以往，散戶投資者普遍只會以成交量來論英雄，一窩蜂地追捧高成交的權證，但自從他們認識到權證的每日街貨量變化後，便可利用街貨量的多寡去分析個別權證表現。大家細心觀察，不難發現部分高成交量的權證，其街貨量可能頗低，亦有一些低成交量的權證，擁有極高的街貨量，到底當中有什麼玄機？就這方面，筆者將會在日後詳細探討。
街貨量愈高 發行人銷情愈理想
對發行人來說，街貨量是實際的銷售數據，亦即是投資者願意持倉過夜的數量。當然，街貨量愈高，代表發行人的銷情愈理想。然而，作為投資者，街貨量的多寡對他們選擇權證條款又有何啟示？一些街貨量高的權證，除了反映捧場客眾多以外，又是否一定是「好輪」的保證？
權證的街貨量愈高，代表其市場持貨量已累積不少，極可能已成為市場焦點，以及眾多投資者談論的對象。話雖如此，也不一定代表它們的基本因素或條款吸引力較同類權證優勝，也許只可反映平日買賣較為熱鬧，受到市場注視。投資者入市前，亦要配合其他條件進行綜合分析。
輪價較正股「先行」 風險極高
街貨量高的權證，優點當然是買賣極為容易，一般交投異常活躍，更特別的是，其價格往往反映出市場情緒起伏，故此這等權證間中會出現偏離理論價值的情況。例如，當市場一致看好和黃（0013）的短期表現，部分街貨量高的權證可能因需求劇增而上升，升幅甚至高於合理價格，同時，其價格更可能較正股「先行」。要緊記，買入此類權證，涉及極高的投資風險，特別是一些難以預測的市場因素如市場情緒，往往也非發行人的能力所能控制的。
只要細心觀察，我們不難看到一些街貨量極高，被市場吹捧為個別正股的指標權證，其表現卻往往跟正股走勢背道而馳，到底原因可在？這主要是由於市場供求力量失衡，即使股價上升，但持貨人一窩蜂地沽貨離場，其引伸波幅也會出現大幅波動。
相反，當正股出現大幅調整，一些熱門認購證的價格可能不跌反升，也許是因為投資者普遍認為正股短線向上的動力較大，而選擇繼續持有，甚至增持，間接為股證價格帶來支持。倘若正股最終扭轉跌勢而上升，投資者將會因著股證的槓桿效應，獲得更多的回報，這正是權證較正股先行的另一例證。
總的來說，街貨量可被視為市場情緒放大器，或可將市場對個別權證甚至相關正股的未來走勢顯示出來。至於投資者查核街貨量的途徑及其應用方法，下周再談。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）
|
