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交銀國際
新華文軒（0811）2012年6月30日止上半年純利2.72億元（人民幣，下同），同比升28.6%，每股盈利0.24元，較我們估計的0.19元高出26%。然而，營業收入同比增長19%至20.48億元，較我們的估計低15%，原因是紙品貿易行業下滑和中盤服務轉型。
基於高中教材/補充教材的帶動，訂閱分部穩步增長。2012年上半年（不含增值稅）的訂閱收入增長12.7%，原因是高中政策改革及數碼課堂「優客」，令補充教材及高中教科書銷售增加。基於預期學生人數下降，我們維持對2012年訂閱收入28.7億元的預測，同比增長7.7%。
圖書館分銷商業超市啟動
2012年上半年，零售業務收入達4.29億元，同比增長109.1%，主要是由於圖書館分銷和商業超市新業務的啟動。我們預計2012/2013年零售業務將分別大幅增長34%/28%。
由於市場放緩和中盤服務（只佔收入很小比例）仍然不穩定，產品分部收入下降。由於市場廣泛使用數碼產品和經濟增長放緩，紙品貿易業務及印刷業務同比下降了7.9%。我們預計2012年下半年的市場環境將會持續疲弱，預計2012年全年產品分部收入將減少10%。
基於造紙貿易行業增速放緩和中盤服務的變化，我們將2012年收入預測下調10%，而主要業務應維持穩定。然而，基於低利潤紙品貿易業務的收縮令毛利率上升，我們維持2012年每股盈利預測。我們維持目標價4.6港元（昨收市3.79港元），相當於2012/13年預測市盈率7.4倍/7倍。維持「中性」評級。
天工跌幅過度 特鋼享機遇
天工國際（0826）8月28日股價出現大幅下跌，盤中跌幅一度超過10%，市場似乎對公司上半年的出口增速放緩以及下半年的前景擔憂較大，我們認為，30.4%的出口佔比、高基數的可比口徑以及25.1%的國內市場增速使得這種擔憂實為過度。
上半年收入和核心淨利潤雙雙逆勢創出新高，從2006-2011年的5年長周期看，收入和淨利潤的複合增長率則分別高達16.1%和34.5%。本月24日，科技部印發了《高品質特殊鋼科技發展「十二五」專項規劃》，規劃特鋼年新增產值超5,000億元，優異的經營能力使得公司將充分分享特鋼行業的大爆發機遇；當前股價對應的2012/2013年市盈率（PE）僅為4.3/3.1倍，市賬率（PB）僅為0.8/0.7倍，股息回報率達4.6%/6.3%，股價的非理性大跌提供絕好的買入機遇，維持「買入」的投資評級和3.6元的目標價（昨1.39元收市）。
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