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國浩資本
首鋼福山資源(0639)公布上半年營業額為33億元人民幣，而淨利潤為10億元，按年分別下跌14%及11%。公司宣布中期股息減16.7%至每股0.05元。
營運數據令人失望，因精焦煤平均售價跌幅較預期大，而銷量仍較公司指導為低。精焦煤生產2012年上半年按年升4%，佔本行全年預測的48%。然而，產量按季出現下跌，由第1季的71萬噸回落至第2季的52萬噸。精焦煤的銷量跌幅較預期大，2012年上半年僅佔公司全年指引的46%，而第2季度的銷量按季下跌26%。精焦煤2012年上半年平均價下跌7%，這較柳林煤價3%的跌幅為大。結果，毛利率由2011年上半年的74.5%下降至2012年上半年的69.2%。
由於鋼鐵需求持續不振令鋼廠開始減產，焦煤價格在本季至今經歷一輪急跌(焦煤現價較6月底已跌19%，而本季至今的平均價格亦較2012年上半年低11%)。由此，本行相信首鋼福山的2012年全年盈利將面臨下調風險。本行將2012年首鋼福山的全年盈利預測下調至17.1億元(每股盈利0.317元)以反映焦煤價格近期的跌幅。基於公司穩健的財務狀況(截至6月底的淨現金為33億元或每股0.61元)及估值偏低(6.6倍2012市盈率及0.57倍市帳率)，本行認為公司股價將會有較強的支持，然而有鑒於焦煤需求在下半年將會繼續放慢，本行認為公司短期內缺乏利好的催化劑。本行將評級下調至持有，目標價調整至2.3元(昨收市2.04元)，建議投資者等待更好的買入時機。(摘錄)
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