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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
市場炒作多時的貨幣寬鬆預期，正在逐步實現；歐央行上周終於通過買債計劃，聯儲局伯南克近日亦頻出口術力陳量寬之好處，似是為著本周於議息會議上推出刺激經濟措施鋪路，然而，考慮到效用邊際遞減，聯儲局即使推出刺激措施，亦未必與外界預期般推出第三輪量寬。
歐洲央行上周推出「直接貨幣交易」(OMT)計劃，即以沖銷式的手法，無限量買入年期剩餘1至3年的成員國債券，冀以無限量買債方式，遏抑西班牙及意大利高企的債息。
另一邊廂，聯儲局主席伯南克於最近的央行年會上，不斷強調過去兩次推出量寬對經濟之成效，又重申若經濟復甦動力不足，不排除採取進一步行動，而8月份美國非農就業職位數據亦遜預期，增加聯儲局推出量寬措施之機會，市場之憧憬似乎正逐步實現。
勢令通脹風險增加惹隱憂
雖然伯南克引用了多個數據模型，以試圖說服量寬對美國GDP增長及就業職位之正面影響，然而，考慮到再推量寬會出現邊際效用遞減的情況，更會令通脹風險增加，實在得不償失，因此，聯儲局本周即使要推出刺激經濟措施，第三輪量寬措施的可能性並不會太大。
當然，不推量寬，聯儲局仍可考慮以其他刺激措施，包括進一步延長低息環境至2014年以後、延長執行扭曲操作之時間，甚至早前聯儲局主席伯南克所提到的，透過貼現窗直接向銀行提供借貸。
目前環球各國均處減息周期，美國的超低息環境亦已再被推遲至2014年年底，因此，聯儲局將維持低息環境之承諾延長，似乎屬象徵意義居多，對市場的刺激作用未必太大。
延長執行扭曲操作可一試
另外，關於延長執行扭曲操作方面，受避險資金所追捧，美國國債市場目前仍然於低位徘徊，美國10年期及30年期國債債息更接近歷史低位，因此，延長執行扭曲操作，以壓低長債息率之必要性未必太大，不過，作為提升市場信心的手段，亦可作一試。
至於透過貼現窗直接向銀行提供借貸，以希望銀行能增加貸款予企業，從而刺激經濟之方法，在目前環球經濟仍不明朗的情況下，為了管理風險，相信即使銀行資金增加，銀行對企業放貸之條件未必會有太大放鬆，而事實上，這亦與推出量寬的做法相似，因此，聯儲局透過貼現窗直接向銀行提供借貸這方法推出的可能性並不是太大。
可見，若聯儲局真的推出刺激經濟措施，很大機會推出的應會如延長低息環境及扭曲操作等實際作用不大，但有象徵意義的措施，以維持市場對聯儲局仍有能力救市之信心。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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