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交銀國際
波司登 (3998) 公佈2013年年度中期業績，經常性每股盈利下跌8% (經常性稅前盈利+28%)，較我們預期高出12%，主要由於羽絨服的毛利率高於預期。公司具有市場領導的優勢，規模經濟較佳，能於期內上調產品價格，改善其購買力，並實施嚴格的成本控制，令利潤率表現理想。
購更多非羽絨品牌獲重新評級
由於波司登持續發展成較多元化的服裝品牌營運商，非羽絨服對總收入的佔比上升3.6個百分點至15.8%。我們仍偏好波司登，主要基於公司有機會進一步收購更多非羽絨品牌，估值從而獲得重新評級，以及其市場領導地位、較大的規模經濟效應和高於行業平均的股息率 (13年度預測股息率為7.3% vs. 行業平均：6.3%)。維持「長線買入」評級及2.7港元(昨收2.35港元)的目標價。我們將於分析員會議後發表更深入的報告。
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