證券分析：上氣發人債利節約財務成本

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海通國際

　上海電氣（2727）公告中國證監會審核了關於債券發行的申請。根據審核結果，上海電氣發行不超過40億元人民幣的公司債券申請獲得通過，公司將在收到中國證監會的書面審核通知後另行公告。此次公司發行的債券可一次或分期發行，最長期限不超過10年，因此最終發行的債券可能具有不同到期日和金額。此次債券為非擔保債券，具體利率將由發行時的市場情況決定，發行完成後將在上海交易所上市交易。

助提升淨利潤0.53億

　公司發行債券所募集資金將主要用於補充流動資金。目前公司債券3-10年期的發行年利率普遍介於4.2%-5.0%之間，較同期的銀行貸款基準年利率6.15%-6.55%仍低24%-32%，因此發行公司債券仍可大幅節約財務成本，提升盈利能力。如假設公司發行40億元10年期公司債券，相對於同期銀行貸款，公司最多可每年節約財務成本0.62億元，考慮稅收因素，可提升公司淨利潤0.53億元，相當於12年預測淨利潤的1.5%。

燃氣輪機具發展契機

　公司經營方面，受益於中國天然氣供應形勢的改善，燃氣輪機在11年獲得了新一輪發展契機，公司12年上半年新獲得燃氣輪機訂單30億元人民幣，在手訂單達到90億元人民幣，預計12年、13年產量可分別達到12台、14台，保持約20%的增速。在三家主要的發電設備公司中，公司因其業務的相對多元化具有更為穩健的經營表現，在當前嚴峻的行業環境中更有競爭優勢。我們維持公司「買入」評級，12個月目標價維持3.55港元，相當於9.6倍13年預測市盈率。