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第一上海
融創中國(1918)以6.70港元配售3億股，佔已發行股約9.94%，佔擴大後股本約9.04%，集資約20.1億港元；配售後公司的淨資產負債率由於100%下降至60%左右。我們預期公司年底手上現金為100億元左右，加上新配售的20億港元，預期公司當前約有120億元左右的現金，公司手上現金創歷史新高，財務狀況處於歷史最好水準。
2012年合約銷售金額超額完成全年目標，2013年可預期維持高速增長2012年，融創中國實現合約銷售金額356.4億元(人民幣，下同)(其中，合同銷售金額為315.6億元，預訂合同金額為40.7億元），同比增長86%，合約銷售面積約200萬平方米，合約銷售均價約17,800元/平方米。2012年，歸屬於公司的權益合約銷售金額為283.5億元，權益合同銷售金額為253.8億元。我們預期2013年公司的可售資源為900億元，如50%的去化率，公司的合約銷售金額可為450億元；由於公司的可售資源均位於重點一二線城市，我們可預期公司的去化率會遠好於50%。
區域聚焦戰略有利發展
2012年，公司堅持區域聚焦戰略，抓住土地市場機會，成功佈局上海和杭州，並進一步深化了在北京、天津、重慶市場的優勢地位，形成了京津滬渝杭五大區域的發展格局，並與眾多實力出眾的優質合作夥伴展開合作。在這些區域，公司以合適的價格共補充了約741萬平米優質土地儲備（其中權益土地儲備約346萬平米），為公司未來發展提供了有力支持。
今年預測市盈率6.4倍
根據2012年及2013年竣工結算面積的變化和價格假設，我們分別預期公司12年和13年的淨利潤為26億元和38億元。源於最新的盈利估算，我們給予其9.18港元的目標價，相當於13年6.4倍的市盈率，相對於13年11.47港元的每股淨資產折讓20%，上升潛力為38%，維持買入的評級。
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