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國浩資本
華能國電(0902)公布2013年第1季純利按年升177.8%至25億元人民幣(每股盈利0.18元人民幣)，優於巿場預期。
業績強勁主要是由於單位燃料成本下降及財務成本減輕。2013年首季電力需求仍然疲弱。營業額按年跌6.2%至321億元人民幣，主要由於國內巿場發電量按年萎縮約2%，以及Tuas Power在新加坡的巿場佔有率按年下跌6.1個百分點。雖然需求疲弱，煤價低迷令經營成本按年跌16.3%至249億元人民幣。參考2013年首季秦皇島煤價表現，當地煤價按年跌21.3%，按季則跌4.0%。財務成本因早前減息而按年下跌16.0%至19億元人民幣。
展望將來，本行預期2013年第2季電力需求維持疲弱。電力消費量按年僅升4.3%，主要由於第二產業復甦緩慢。由於經濟復甦較預期慢，中電監最近將2013年全年電力消費量由9%下降至4%至6%之間。另一方面，在經濟緩慢復甦及水力發電強勁的前提下，本行預料煤價將維持疲弱。2013年首季，水力發電利用時數按年升16%至598小時，而火力電力發電時數按年跌7%至1,231小時。反映短期供需的電廠煤炭庫存過去一個月維持於20天以上的高位(歷史平均水平應為16天)。
2013年第2季煤炭價格疲弱利好華能國電，相信成本減幅將抵消營業額因電力需求放緩而下降的影響。假設單位燃料成本於2013年跌5%及利用小時數按年升10%後，本行預期公司2013年純利可達90億元人民幣，現價相當於10.2倍2013年市盈率，每股盈利增長將達53%。本行維持華能國電的買入評級，6個月目標價為9.42元(昨收市8.80元)，相當於13倍2013年市盈率。分析員平均目標價為8.97元。
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