證券推介：板塊異動股首選香格里拉

http://paper.wenweipo.com [2013-05-24] 我要評論

比富達證券(香港)

　近期酒店股板塊上市活動明顯轉趨頻密，打響頭炮的是鷹君分拆朗廷酒店投資（1270）上市。緊隨其後，就是合和實業（0054）分拆，同樣有酒店概念的合和香港房地產上市。不單如此，市傳中國最大的民營連鎖酒店，開元酒店集團正計劃以房地產信託基金（REIT）上市；加上近期長實取消所有雍澄軒交易後，市場料長實會再次部署其他方法出售，很大機會連同其他酒店分拆上市。所以未來一段時間，酒店類新股上市項目將是接踵而來，行情緊湊，與之互相呼應的，就是屬同類板塊的影子股。近日筆者留意到一眾影子股如大酒店（0045）、帝盛酒店（2266）、富豪國際（0078）均走勢凌厲，當中最明顯的是大酒店，已率先突破年初高位；板塊其餘股份即使未突破，亦非常接近年初高位。在酒店股板塊當中，筆者傾向於選擇香格里拉亞洲（0069），因其走勢明顯落後，相信未來數月，受影子股效應帶動，該板塊將持續活躍，香格里拉有望追落後。

去年核心盈利增13.5%

　縱使去年經濟形勢艱難，香格里拉去年業績表現仍錄得輕微增長，表現相當不俗。期內銷售額按年升7.59%至20.57億美元，主要受惠於每房收入增長以及投資物業組合的租金收入提升所帶動；純利按年急升41.87%至3.59億美元，主要受投資性物業重估收益帶動，並非來自於核心盈利。如撇除有關項目，該股核心盈利仍增長13.5%。

經常性租金料持續增長

　近年香格里拉的租務投資組合方面，持續增長；該業務對除稅後純利的佔比，從2011年的30.6%，增加至12年度的33.7%。其中，位於中國的物業租務收益錄得最明顯升幅。該股在上海浦西的靜安嘉里中心，將於今年第二季度開始運作，其預租表現非常理想，商場及辦公室出租率已達93%及60%。展望未來，香格里拉有望受惠於其擴展計劃，於2013至2015年度每年推出1到2個綜合物業，以及現有投資項目之租金上調空間，預計其經常性租金收入將會持續增長。

　基於上述分析，理論上，香格里拉的走勢不應該明顯落後整個板塊，原因在於該股在中國的業務比重較高，受負面消息如H5N9禽流感疫情，以及新領導班子推行反腐倡廉的影響，才導致股價急跌。目前，禽流感疫情憂慮已釋除；而且，根據房間預定數據顯示，5月份的平均可出租客房收入，按年增30%，這代表「反腐倡廉」的影響已逐漸消去。筆者始終相信，市場的剛性需求難以用政策抑制，正如房地產價格永遠壓不住一樣，市場自然有方法滿足自身需求。正所謂：上有政策，下有對策。所以筆者認為對於市場的顧慮是過度了，宜趁低吸納。目標價方面，給予香格里拉短期3個月見17元，12個月目標價20元。（周四收市價14.12元）。

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