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國浩資本
中國建築國際（3311）本年至今的表現優於恒生指數41.6%。本行認為股價的優異表現主要由於新增訂單增幅優於預期以及財務數據表現和預期一致。本年首5個月中國建築國際取得255.6億元的新訂單，相當於全年目標的63.9%。截止5月底未完成訂單約748億元，按年增長23.9%，訂單相對營業額比例升至3.7倍，高於市場預期。
2013年首季，公司營業額及經營利潤按年升30%至41.8億元及6.72億元，和巿場預期一致。首季業績顯示中國建築能將強勁的新增合約增長轉化成強勁的營業額增長。這減低了巿場對公司執行能力的擔憂及改善了公司的盈利可預見性。
受惠母公司豐富的行業經驗，預料中國建築可把握未來兩年內地建築需求的增長。公司與母公司在鄭州成立了聯營公司，並於5月份在鄭州取得一份總值48.6億元的建設轉移項目。近日巿場擔心地方政府的還債能力，這是中國建築內地業務的內在風險。就此潛在危機，公司管理層表示母公司在財務信息及管理方面分享了很多經驗，而公司在選擇內地項目時也相當挑剔。
管理層維持2013年新增訂單400億元的目標指引，本行認為實際金額高於目標的概率較大。新增訂單超預期將提升公司中期收入的增長預期。分析員現時估計公司2012至2014年收入的複合增長率達32%。再加上毛利率提高0.7個百分點，以及規模經濟效益節省的固定成本，純利的年複合增長率增至26%。大額的新增訂單消息仍將繼續成為股價表現的催化劑。目前股價相當於2013年16.7倍的市盈率，2012年至2014年的每股盈利年複合增長達24%，估值不算昂貴。本行維持中國建築至買入評級，6個月目標價為13.4元（昨收市12.40元），相當於2013年19倍的市盈率或2014年15倍巿盈率。市場共識的目標價為12.90元。
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