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國浩資本
東風汽車(0489)2013年上半年汽車銷量達到121萬輛，按年上漲3.0%。其中，乘用車及商用車分別按年上漲3.4%及1.7%。其他5間汽車生產商上半年銷量增長由廣汽集團(2238)的15%至長城汽車(2333)的40%，東風的增長相比而言較慢。但公司已完成全年計劃的52%，我們認為一切按計劃進行，並由於銷售正在恢復，其全年銷量有可能超出先前計劃。
2013年上半年，東風神龍及自有品牌銷量分別按年增長33%及45%，令人滿意。但東風本田及東風日產銷量卻分別按年下跌8%及13%。但我們認為銷售正在恢復，東風本田6月的銷量達到了去年同期的水平，而東風日產單月的銷量也已經接近去年同期。更明顯的，東風本田及日產2013年上半年銷量相較2012年下半年分別提升6%及24%。
全年盈利仍有望續漲
東風汽車將於8月底公佈半年業績。盈利將會出現下跌，但這已在市場預料之中。我們認為公司2013年季度業績會持續上漲。全年銷售及淨利潤將分別按年上升11%及8%，每股盈利為人民幣1.14元。
公司股價在過去1個月下跌16.4%，而恒生指數則基本無升跌，其表現在行業中最差。我們認為在新的股價刺激消息出來之前，投資者會持續關注公司的銷售增長情況。現股價相當於6.7倍2013年預期市盈率，比過去5年平均低0.7個標準差，並比行業平均(除比亞迪)低39%。觀察到東風銷售的恢復，我們維持買入評級，6個月目標價12.80元，相當於9倍預期市盈率。市場共識目標價為13.15元。
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