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大唐金融集團
東江環保（0895 ）公佈2013年第一季報：基本每股收益0.34元(人民幣，下同)，每股淨資產14.3161元，攤薄淨資產收益率2.36%，加權淨資產收益率2.4%；營業收入33,999.16萬元，按年下降12.9%；歸屬於母公司所有者淨利潤5,091.86萬元，倒退27.8%。扣除非經常性損益後淨利潤5,020.12萬元，歸屬於母公司股東權益215,423.74萬元。
預計2013年1月-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間11,500.00萬元至14,500.00萬元，同比變動幅度-19.00%至3.00%。
公司財務指標簡評：（1）資產品質：2012年公司增發A股後，總體的資產負債比率大幅降低，2012年底為33%。總資產中57%是流動資產，固定資產佔28%，長期債不多，僅佔3.57%。流動比率2.83、速動比率2.42，兩項指標均高於1，說明公司的短期償債能力很強。因此，我們認為公司增發A股後總體的資產品質很好，財務結構穩健，風險很小。
淨資產收益率有提升空間
（2）經營品質：公司的平均經營利潤率較高，均值為17.01%，2012年利潤率上升較多的原因是增發A股後，財務費用大幅下降所致。股東權益回報率平均18.66%，未來有繼續提高淨資產收益率的空間。存貨周轉率保持平穩，營運能力較強。最近幾年，每年產生穩定高額的經營現金流，並且逐步增長，總體上顯示公司的盈利基礎比較扎實，實際利潤的含金量較高。
公司股票投資價值評估：環保行業國家優先發展的新經濟增長點。在目前中國經濟增速下降的背景下，該行業受到政策的保護，加上內地環境污染嚴重，環保會長期受到政府重視，未來業績增長有保障。最近五年，公司的營業額年均增長率是16.59%，盈利年均增長率是34.31%；股東權益回報率的平均值是18.66%；淨利潤年均增長率是28.97%。
2010年至2014年公司淨利潤年均增長率為30.27%，每股盈利平均值為1.248元。考慮環保行業優勢以及未來兩年公司盈利持續增長的因素，根據市盈率≦增長率的原則，並參考該公司股票在聯交所交易的平均市盈率（14倍），推算公司的合理市盈率為22倍，目標股價應該是1.248×22=27.46元（相當於34.32港元）。2013年首季末每股淨資產=11.92港元。
投資建議：截至2013年7月19日中午，東江環保的港股價格是26.00港元，淨資產倍率2.18倍。該價格相當於我們推算的目標價格的75%，具備較高安全邊際。考慮到公司預告2013年上半年淨利潤可能倒退19%的因素，建議長線投資者在2013年8月2日公司披露中期財務報告後擇機買入。 (摘錄)
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