|
比富達證券(香港)
過去兩個月以來，內地經濟呈現明顯復甦跡象。先行經濟指標—製造業採購經理指數（PMI）連續造好，包括官方和滙豐公布的8月和9月中國製造業PMI均高於50的臨界線，9月份更達到51，顯示製造業回暖，經濟開始擴張。本周筆者推介建滔化工（0148），因其是內地製造業PMI的先行指標，業績穩定，估值吸引。
較PMI先行 業績穩定
製造業PMI主要考量製造業新訂單、生產、供應商配送等11個方面。而建滔化工是內地印刷電路板和工業化學品最大生產商之一，是製造業PMI最重要的取數對象之一。公司新訂單增加，業務明顯擴張之後製造業PMI才會顯示出來，因此公司是製造業PMI的先行指標。基於現時製造業PMI顯示製造業處於擴張狀態，筆者相信建滔化工未來幾個月銷售額將會明顯增加。
據建滔化工2012年報表顯示，公司主要業務分布是29%覆銅面板，19%印刷路線板，45%化工產品以及5%房地產業物。而今年中期業績報告顯示，上半年覆銅面板付運量同比提升7%，營業額上升3%至64.32億元；印刷線路板業務保持平穩，上半年營業額為9.3億元；化工產品方面，營業額同比上升13%至80.71億元；房地產業務無物業發展項目入帳，營業額同比下跌7成至2.53億元。上半年實現盈利10.83億元，同比升2.8%。值得留意的是，公司主要業務覆銅面板、印刷線路板和化工業務在上半年都錄得穩定增長，盈利增加不高主要是受房地產業務拖累。
房地產業務下半年恢復增長
不過，房地產業務下半年將會明顯改善。受國五條及錢荒影響，上半年公司僅實現7.15億元（人民幣，下同）合同銷售額。7月份之後，錢荒問題得到解決，同時政府對樓市調控有所放鬆，公司7月及8月合同銷售額合計達5.47億元。公司下半年將會推出2個新樓盤，加上上半年已經發售的3個樓盤，若能全部售出可套現64.47億元。公司今年合同銷售目標是30億港元，考慮到內地樓市復甦及金九銀十的契機，下半年公司房地產業務將會大大改善。
製造業PMI顯示公司主要業務已經明顯改善，再加上房地產業務轉好，筆者相信公司下半年業績將會迎來大增長。估值方面，以9月26日收市價19.64元計(港元，下同)，公司P/E值只有9.66倍，對比過去10年平均P/E值13倍，公司現時估值明顯被低估。筆者看好建滔化工，建議買入價19.40元(昨天收市19.64元)，目標價27元，止蝕18.00元。
|
