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韋君
港股昨再現逾400點的大跌市，不過部分個股的抗跌力依然不俗，就以紙業龍頭股的玖龍紙業(2689)為例，即使大市午後反覆滑落，惟該股初段依然可以逆市造好，高見6.62元，最後則回順至6.52元報收，倒跌0.02元或0.31%，但大跌市中有此表現，可謂十分難得。值得留意的是，玖紙日前曾走高至6.84元的逾半年高位，近日出現回氣走勢，適逢昨日遇大跌市，但該股卻十分硬淨，是日成交更減至4,602萬元，反映該股在現水平的拋壓並未明顯增加。
玖紙截至今年6月底止全年純利增長9.9%至15.6億元（人民幣，下同），但末期息大升6成。論成績表及派息都不俗，惟玖紙一直為人詬病的高負債未見改善，則限制了該股的表現。事實上，這次的全年業績，淨債務與權益總額比率，更由去年同期的99.7%增至121.3%，比08年金融海嘯時102.7%還要高。
全力減債 經營成本趨降
期內，貸款總額為343.1億元，按年大升3成，短期貸款佔25.1%；財務費用亦相應升13.5%至13.7億元。不過，玖紙強調，下半財年財務費用已經比上半年減少3成，主因增加實際利率較低的外幣貸款。講開又講，玖紙對公司高負債已表關注，因應美元銀行貸款的借貸利率僅約為3%，集團已於海外借入更多相關貸款。此外，集團在9月30日剛與中國銀行若干分行訂立融資協議，獲得最多3億美元的貸款融資，而所得資金主要是用於償還以較高利率計息的現有銀行貸款。
在持續優化其債務結構的策略下，管理層預期公司的平均財務成本將由2013財年的5.1%降低至2014財年的4.2%至4.5%，而其淨負債權益比率於2016財年前將可望降至70%至80%水平。在全力減債的同時，玖紙於10月份成功上調產品價格，上調幅度約為每噸50至100元。由於已踏入包裝紙的需求旺季，市場預期年底前，集團仍有上調紙價的空間，續可望支撐股價表現。
玖紙預測市盈率將降至11倍的較合理水平。趁股價調整部署上車，料短期有力再試前期阻力位的6.84元(港元，下同)，中線目標則睇年高位的7.94元。
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