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國浩資本
安踏體育(2020)2013年純利按年跌3.2%至13.14億元(人民幣，下同)，優於巿場預期。 2013年，營業額按年跌4.5%至72億元。每股純利按年跌3.2%至0.527元。全年派息0.48元(港元，下同)，派息比率約74%，派息慷慨側面反映公司業務創造現金能力高及負債低的特點。
除了豐厚派息，本行對公司競爭力的改善印象深刻。公司於2012年收購了造鞋設施，這項決策於2013年得到回報。
體育服裝行業2010年至2013飽受供應過剩的衝擊。安踏雖然同樣受供應過剩影響，然而公司卻能在逆勢之中爭奪本地同業的巿場份額。安踏在本地運動服裝的巿場份額由2010年的22%增加至2013年上半年的28%。本行相信安踏巿場份額的增加是由於管理層在庫存及信用政策方面處理得宜。
安踏2013年的庫存周轉日及應收賬周轉日分別為50日及35日，遠低於同業平均水平。安踏嚴格控制應收賬額度，有效控制分銷商的的庫存水平。
展望將來，2014年第1至第3季的訂貨金額增長達高單位數，本行預料營業額增長將會加快。本行公司2014年的營業額分別增長達12%(分析員普遍預計11%)。考慮到產品組改善，毛利率於2014年均會擴張大約1.3個百份點，預計公司2014年每股盈利按年升17%。基於現時的巿場數據，安踏現價相當於撇除現金巿盈率13.0倍，較歷史平均水平折讓10%。本行建議投資者買入安踏，3個月目標價為13.5元(昨天收市12.44元)，相當於歷史平均撇除現金巿盈率14.4倍。本行目標價有上調風險。現時巿場共識目標價為12.69元，相比之下，本行去年10月8日建議買入安踏時，巿場共識目標價僅為9.26元。(摘錄)
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