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■上海超日太陽能科技上周表示，無力支付總計8,980萬元人民幣的債券利息。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
最近幾個交易日，金融市場看似穩定，亦無重大利淡消息，然而，銅價以及內地股市均出現急跌的情況。由於兩者均反映着投資者對中國經濟之看法，似乎說明了目前內地經濟的風險正在增加。
市場對中國經濟的憂慮主要來自兩點，潛在的債務風險以及經濟增速放緩，而最近剛巧有兩件事情：超日違約及中國出口負增長，正好成為了此憂慮發酵的催化劑，而今次將會先討論超日違約事件。
上周，中國上海超日太陽能科技股份有限公司表示，無力支付總計8,980萬元人民幣的債券利息。超日本應在上周五（7日）支付這筆利息，這批債券將於2017年到期，本金償付情況不明，即發生債務違約事件。
以往，當內地公司債、信託或理財產品可能發生違約時，中央政府都會出手相救，令事情不會快速惡化；但同時這會給予投資者中國金融產品即使風險再高，一旦出事，亦會有中央政府補底的印象，繼而有更多高風險的金融產品出現，令金融市場的系統性風險增加。
公司債債市未現大跌
而今次中央似乎沒有出手相救的意思，意味着投資了此債券的投資者，需要完全承擔損失，有投資者開始憂慮，中國的超日違約事件，會否成為中國版雷曼事件。
當然，從規模上看，超日違約事件與雷曼事件相比僅屬小事，投資者最擔心的，是超日違約或會引發投資者拋售公司債劵，引發市場恐慌並影響經濟，然而，從近日中國公司債市場並未有出現大幅下跌的情況。
事實上，中央沒有出手相救，相信是其金融改革的其中一步棋子。在2008年金融海嘯後，中央大量放寬流動性，以在短時間內刺激經濟，然而，這亦對市場造成了一定的扭曲，扶持了那些幾乎被市場淘汰的國有和私營企業，一旦中央開始收緊資金，這些企業便無力還債，增加壞賬，提高金融系統風險。
去槓桿化以減系統風險
加上在有中央補底的預期，內地高風險金融產品有增無減，系統風險在這幾年間持續增加，假如情況持續，未來中國一定會出現比雷曼更嚴重的金融危機，因此，中央或想藉着不幫助超日，引入風險，令投資者意識到風險的存在，調整對中國金融產品的看法，達到去槓桿以及減低系統風險的效果。
因此，可以預期，中國將會有更多的債務違約情況出現。然而，這並不代表中國金融市場將會出現如2008年金融海嘯的情景，只是中央在去槓桿化以及改革金融體系中的一些小痛楚，這會造成金融市場的一些小波動，但整體而言仍然屬可控。事實上，讓投資者認識到風險的所在，對中國整個金融市場長遠發展而言，是必要的事情。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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