|
貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
上周與市場相關的頭條新聞主要有烏克蘭的持續動盪，以及從聯儲局主席耶倫的言論看似聯儲局可能較預期提早加息。不過，投資者並未理會這些看似負面的消息，股市反而上升。
市場對烏克蘭憂慮漸消除
就在兩周前，市場情緒還籠罩在克里米亞地區爭端導致俄羅斯和烏克蘭的緊張形勢下。即使俄羅斯目前等於是兼併了克里米亞，然而在上周投資者大多數還是把注意力轉移到其他地方。雖然結局仍未可知，但投資者似乎找到了慰藉，因為對俄羅斯的制裁相對溫和，而俄羅斯暫未有任何強烈的回應。如我們上周所指出，這個局面需要密切觀察。若潛在制裁或會導致額外的舉動，很大可能會引發市場其他波動，並對股票造成下行壓力。
上周有其他證據顯示，我們在1月和2月所看到低迷的經濟數據，至少有部分可歸因於冬季的嚴寒氣候。消費支出依然不振，但製造及建造業的活動正從冬季的疲弱逐漸復甦。最新的數據顯示美國工業生產的升幅勝過預期，產能利用率上升，新建物業許可也大增。
在經濟數據好轉的氣氛下，聯儲局上周宣佈資產購買計劃再額外減少100億美元也並不令人意外。真正意料不及的是耶倫女士估計在目前的量化寬鬆計劃退場六個月後，聯儲局可能會開始調高短期利率。假如聯儲局按計劃並按目前的速度實行退市，這可能代表2015年春季就會加息，早於市場之前的預測。
聯儲局看法隨經濟轉變
與此同時，聯儲局對於經濟增長的預測似乎比之前來得樂觀，並同時修正了對勞動市場的看法。具體地說，央行官員似乎開始認為長期偏低的勞動力參與率（代表正在工作或是找工作的人）可能還會維持好一陣子。他們把這點歸因於長期結構性因素，像是科技進步，以及勞工現有的技能與從事專業化工作所需的技能並不匹配。事實上，假如勞動市場在本質上是結構性問題，這就表示勞動力或許不像過去所認為的那麼「閒置」。相反，勞動需求只要輕微增加，就可能拉高薪酬與通脹。目前鮮有（如有任何）跡象顯示這股動能正在產生，但它的確點出了聯儲局想法的重要轉變，也說明了為什麼央行加息速度可能會比之前所預期來得快。
美元續走強 金價將受壓
所以即使聯儲局加息比之前預期還早，對金融市場又有什麼意義？首先，它很可能代表美元走強（尤其是因為日本的貨幣政策仍維持積極寬鬆，歐洲央行則可能被迫採取較寬鬆的政策來對抗始終存在的通縮壓力）。基於這樣的預期，美元上周確實呈現大幅反彈的走勢。
其次，呼應我們在過去幾個月所提到的論點，國債市場的短期及中期債（存續期為三到七年的國債─經常被稱為孳息率曲線「腹部」的區域）可能會特別容易受到波動增加所影響，也最有可能被加息拖累。
最後，在以美元走強和實質利率上升（經通脹調整後）為基調的環境中，金價可能會受壓。今年到目前為止，黃金反彈是因為利率意外下滑，但這樣的趨勢可能隨時轉變。從金價於上周出現自六個月以來的高點回吐，我們可能已開始看到這樣的轉變。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
