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■烏克蘭危機，在克里米亞脫烏入俄成為事實後，一切大局已定，避險情緒亦告轉回低調。圖為烏克蘭基輔獨立廣場。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
過去一周，整體金融市場正在消化3月以來的各種消息，接受既成事實的一切。大體上，可以從地域上看得出。
歐陸方面，烏克蘭的危機，在克里米亞脫烏入俄成為事實後，一切大局已定，相關各方縱有爭議，但不影響大勢，不明朗因素由是減少，於是，避險情緒亦告轉回低調。市場的證據多的是，不單反映投資者避險情緒，以標普指數後市引伸波幅為量度的，亦有人稱之為波動指數的VIX有所回落，而債息走勢亦重新穩定下來，更關鍵的是俄羅斯股市穩定下來，都在在說明了，投資者已接受一切。
加息周期提早暫不會成事實
另一邊廂，3月中以後，全球注視新任聯儲局主席耶倫的第一擊，結果不是一面倒，雖然外界傾向覺得是較預期提早加息周期，但實際一切還沒成為事實，只是大家早已看得很遠，例如把以後每次聯邦公開市場委員會的議息會議會期再額外多減100億美元買債，都已當成事實一樣。
而加上耶倫的一句「大約六個月」，大家自然可以對號入座，推算出加息何時開始云云，即使其後有委員指出，外界可能過分解讀。但不打緊，市場有市場的運作方式，央行要員即使想改變，也不是易事，非有持續可信的政策動作，配合適當的期望管理不可，單憑片言隻語要扭轉外界看法，實非易事。
事實上，從近期的金價短線回調一陣子，目前去到的水平，剛好是去年12月底低位與今年3月中高位之間升幅一半的調整幅度，在1,300美元之下，漸見回穩，可見投資者對於加息提早一事，大致上已經接受，又是另一樣既成事實，起碼是在投資者的觀感中的一項既成事實。
中國經濟增長放慢趨勢明顯
當然，不得不提的第三個因素，自然是中國經濟增長放慢。事實上，由去年開始，這個趨勢變得明顯，而到今年變得人所共知，甚至是大家接受的事實。可不是嗎？觀乎近來的中國經濟數據，例如採購經理指數（PMI）出台後，無論Ａ股或港股，以至澳元走勢，都是應跌不跌，證明大家都習慣了，再多一個半個PMI在50水平之下，都不太礙事，反正都在預期中，此為再一項既成事實。
當然，以上這些是不是真的完全是既成事實，倒是可以討論的，箇中不無可有異議之處。然而，真正關鍵的，不是事實是怎樣（畢竟沒有人可以肯定知道事實的全部），而是外界認為事實如何，而外界眾人又如何認為其他人認為事實如何，這種人與人之間互相猜想對方有何預期，從而安排其決定的行為，明顯是策略性的決策模式。
對於無數個人的市場上，有着互為因果的猜想，相信各國官方監管當局，央行或財金官員，真正要做的是增加透明度，盡量避免太過頻密的令投資者改變預期，否則，愈改愈亂。市場愈波動，外界的猜想便會愈傾向偏離事實。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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