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自年初中誠信托信用事件以來，中國內地對於打破剛兌的呼聲日高。不過嚴格說來，剛兌的焦點其實並不在產業債，而在地方債。中國地方政府能否保住剛兌的神話，才是今年最重要的看點。市場並不認為今年地方政府將出現違約，地方債市場稍有震動，整個市場並未出現中低等級信用利差的整體飆升，金融機構亦未恐慌性拋售。平淡的市場反應顯示出中國的核心信用風險並未暴露，投資者對地方債的如期兌付依然有充足信心。
料破產清算處理
相比之下，2011年年中的那場雲南違約風波，由於直指地方債違約，一度導致信用債市場崩盤。從前後兩樁事件的迥異結果中，我們不難讀出市場對信用風險的判斷。但地方政府真的不會違約嗎？眾所周知，地方債不僅是財務問題，更是政治問題。地方政府要違約，除了自身財力脆弱，實在撐不下去了，還需要得到中央政府的首肯，並在有關部門的引導下有序違約。
相信未來如果真的出現地方債違約，將採取類似上世紀90年代王岐山主持的破產清算的處理方法，在中央（或者地方）政府的引導下，對融資平台實施破產。至於到底由哪個級別的政府出面，取決於破產的層級與規模。考慮到當前地方債主要集中在市、縣一級，不在省裡，地方政府出面的可能性較大。
對經濟影響不大
關鍵是政治決心。中國地方債問題及風險不大，屬於局部、小型及可控危機。地方債問題暫時不會對經濟產生太大影響，主要由於內地居民儲蓄率高，中央政府債務水平亦較低，有足夠空間解決地方債務。值得注意的是，中央將允許部分地方政府出現債務違約，以便進一步重組債務。預計違約將於今年下半年發生，這是改革的一部分。
我們不難讀出類似的意思，中國國務院總理李克強針對金融產品違約指出：確實個別事件難以避免，我們必須加強監測，及時處置，確保不發生區域性、系統性金融風險。中央容許部分金融產品違約的意圖十分明確。問題在於，在甚麼時候，由誰來開這個頭？■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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