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比富達證券(香港)
上周筆者提到，今年出現了一個全新的投資趨勢，就是「價值投資」強勢回歸。今年的投資主題極有可能是盈利穩定、高派息、低估值的大型股。根據過往經驗，每年投資主題的雛形，都可以通過恒指成分股中的走勢找出端倪。
年初至今，恒指累積跌逾600點，約2.5%，當中卻有3隻成份股逆市創下海嘯後、6年來的新高，分別是中石化（0386）、長實（0001）和和黃（0013）。顯然，它們之間的共通點就是股息率高，盈利和現金流穩定，而這些共通點正正就是「價值投資」選股的要素。另一個啓示是，它們同時在今年創下新高，而今年卻是「收水」年。這可能是意味着海嘯過後，超寬鬆的貨幣環境已結束，資金開始從小型股流出至大型股，致使這些大藍籌創下海嘯後、6年來的新高。除此之外，筆者還發現今年以來，逆市上升的16隻恒指成份股中，全部都是公用股和「收租股」，這進一步印證資金的去向。筆者今期推介中銀香港（2388），因年初至今其走勢大幅落後，估值非常吸引，是價值投資的首選股。
負面因素已反映 PB1.5倍吸引
今年以來，中銀香港（2388）走勢大幅跑輸大市，主要因為削減派息比率有關。派息比率由以往60%-70%，下調至40%-60%，末期息按年大幅削減32.9%。消息一公佈，令市場大失所望，股價應聲下挫。年初至今，股價已累跌一成。現階段，筆者認為股價已經反映大部分負面因素。而且，削派息主要用作應付資本充足水平，中、長綫來講，這是完全符合股東的最大利益，起碼比供股形式擴充資本水平更加負責（大新銀行就是以供股形式解決問題）。
更重要的是，以該股現價計，即使被削派息，目前股息率仍高達4-5%。而且，PB(市賬率)已跌低於1.5倍，屬非常罕見。根據過往10年記錄，除了2008年金融海嘯和2011年美國被調低評級，該股的PB從未跌低於1.5倍。如以越秀集團收購創興銀行（1111）的交易作對比，越秀最初出價是PB 1.5-2倍，但最終以2.08倍PB完成收購。所以，該股現價便宜與否，一目了然！建議現價買入，目標價27元(昨天收市22.45元)，相等於PB1.7倍。
本欄逢周二刊出
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