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香港文匯報訊 歐洲央行昨日再度放寬貨幣政策，指標利率從0.25%下降10個基點至0.15%，再創歷史新低。同時，歐洲央行將銀行存放在歐洲央行的超額儲備利率從0%降低至-0.1%，成為歷史上首個實施存款負利率的主要央行。
歐洲央行曾被視為最忠於物價穩定的央行，但此次舉措的理據卻是相關官員認為通脹過低，歐元區存在通縮的風險。中銀香港經濟研究員卓亮認為，由於實質經濟指標正是扣除物價變動後的表現，以通脹升溫來刺激實體經濟活動難免有本末倒置之嫌。以日本為例，龐大的量化寬鬆措施的確令日本經濟走出通縮，但經濟增長僅曇花一現，僱員基本薪酬更連續24個月出現同比下跌。對於大部分靠工資維生的日本民眾，物價上升直接造成生活水平下降。
低通脹並無威脅實體經濟
卓亮指出，目前並沒有任何數據證明歐元區的低通脹對實體經濟造成威脅。在歐洲央行公開議息結果前，歐盟統計局(Eurostat)剛好公佈4月份歐元區零售數據。區內零售同比增長2.4%，較市場預期快一倍，更創下逾七年新高。另外，勞工市場復甦勢頭亦得以延續，失業率在升至12.0%後逐漸回落，4月份讀數跌至11.7%，是17個月以來的低位。由此可見，歐元區實體經濟走勢並無惡化的跡象。
再者，通縮的風險明顯被誇大。歐元區成立後，經歷了金融海嘯、歐債危機的衝擊，從未錄得過年度通縮。
負利率影響可能得不償失
最後，即使歐洲央行對銀行收取費用，負利率對借貸活動的刺激可能相當有限。歐洲銀行目前存放在央行的超額準備金已從2012年5月的7,714億歐元高位暴跌至292億歐元。相比之下，美國銀行業存放在聯儲局的超額準備金為2.58萬億美元，以最新匯率計算，較歐元區水平高出近64倍。而聯儲局卻一直沒有實施存款負利率，正是因為存款負利率不僅效用存疑，更可能對貨幣市場(money markets)等短期資金市場造成較大影響，得不償失。
原因是銀行從央行取走超額儲備後，流動性有所增強，對貨幣市場依賴程度降低，有可能導致該市場成交量大減，這對央行貨幣政策的傳導效果而言並非好消息。
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