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國浩資本
中芯國際(0981)宣布以每股0.60元的價格配售25.9億股新股，並發行本金金額為9,500萬美元的2018年到期可換股債券，總集資額約為2.97億美元（約23億港元）。換股價定在每股0.7965元。所得款項將被用於擴大8吋及12吋製造設施產能。配股價與公司2014年3月31日之賬面價值0.60元一致。上海實業（最終控股股東為上海市政府）同意認購1.3億股新股，其持股量將由4.59%升至配股後的4.62%。
毛利率升 首季淨利增38%
回顧2014年第一季度，淨利按季升38%至2,030萬美元。晶圓出貨量下降，收入按季下跌8.3%。毛利率由2013年四季度的18.9%升至本季的21.3%，由於：1)產品組合的改變；2)對客戶索賠撥備的減少；3)生產效率的改進。財務費用按季減少20%至460萬美元。公司的資本結構亦得到改善，淨債務股本比由2013年底的23%降低至本季末的18%。2014年第二季度，公司預計收入將按季升12%-15%，毛利率將介於22%-24%。
今明年盈利料複合增長29%
基於中國市場對智慧手機及智慧卡的強勁需求，我們對公司未來2年的盈利增長維持正面看法。另一方面，中國政府很可能將建立一個人民幣1,200億元的基金以支持半導體行業的發展，我們認為這必將有助於中芯國際。據市場預期，中芯國際2014年及2015年的核心淨利將分別為1.58億美元及2.01億美元，2年間的複合增長率為29%。現時股價相當於20.6倍2014年預測市盈率及0.99倍2014年市淨率，我們相信此估值對長期投資者來說相當吸引。本行重申中芯國際的買入評級，目標價維持在0.72元（昨天收市價0.63元），相當於1.2倍2013年市淨率。分析員共識目標價為0.73元。
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