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大唐發電（0991）停牌4日後宣布啟動旗下煤化工業務重組。該公司與國有獨資的國新公司簽訂《煤化工及相關項目重組框架協議》，通過合作重組或股權收購，由國新公司獲得其煤化工資產或股權。大唐昨天復牌股價大幅上升23.1%。
國新公司是經國務院批準於2010年3月成立的國有獨資公司，主要從事國有資產經營與管理、國有股權經營與管理、資本營運及受托管理等業務，被視為國資委推進國有經濟布局結構調整優化的重要平台。
利改善業務結構
內地自「十二五」以來大力提倡發展煤化工行業，希望紓緩石油天然氣資源短缺的瓶頸。大唐是最早涉足煤化工領域的央企之一。不過，煤化工投資動輒數十億元甚至上百億元，所面對技術、甚至商業推廣等諸多困難。大唐煤化工業務自2008年投資以來，從未錄得過盈利，2013年年報顯示，煤化工業務經常性稅前虧損22億元人民幣，預期今明兩年將繼續虧損。
無疑，重組有利於公司優化業務結構，將資金、管理及技術資源，更有效集中至主營業務，有助未來盈利水平。有機構認為，若大唐全數出售煤化工資產，可提升明年盈利最多18%，股本回報率可恢復至12%，為2007年以來最高。
由於有關項目屬非關連交易，且國新在國企改革中扮演一個重要平台角色，持有大唐發電34.71%的大唐集團亦有投票權，估計重組決議較易獲得股東同意。
重組煤化工業務有助公司止損，並減輕未來資本開支，最大的憂慮消除，支持價值重估。不過，目前相關交易仍在磋商，售價未定，大唐昨日上升，現價已反映了重組的利好因素。對大唐的估值如何，其股價能否上升有待交易細節的進一步落實。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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