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匯業證券策略師 岑智勇
國務院國資委於周內公佈，將在6家央企啟動4項改革試點，相關央企在香港上市的公司，都紛紛出現異動，成為市場焦點所在。
受惠央企啟動改革
被列為試點企業的6家央企為國家開發投資公司、中糧集團有限公司、中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團有限公司、中國節能環保集團公司和新興際華集團有限公司。其中，國投和中糧集團被列為國有資本投資公司改革試點；中國醫藥集團和中國建築材料集團成為混合所有制經濟試點。新興際華集團、中國節能環保公司、中國醫藥集團和中國建築材料集團4家公司則成為董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權試點。
受消息影響，上述央企旗下的企業，例如華聯國際(0969)、中國食品(0506)、中國糧油(0606)、蒙牛乳業(2319)、中糧包裝(0906)、中糧置地(0207)、國藥控股(1099)、中國建材(3323)、中節能海東青(2228)、百宏實業(2299)及中國地能(8128)等，都在政策公佈當日應聲上揚。
雖然上述公司都有國策支持，但若從基本面去看，則每家公司的質素都各有不同，可謂良莠不齊。若以股東回報率 (ROE)去衡量，ROE在10%以上的公司有蒙牛乳業、中糧包裝、國藥控股、中國建材及中節能海東青，她們最新年度的ROE分別為11.72%、10.5%、11.93%、17.82%及18.6%。換言之，中節能海東青的ROE是相對較高的一間，其次是中國建材。
若從估值角度去看，中節能海東青及中國建材的市賬率(PB)分別為1.34倍和0.94倍，低於其他股份，估值相對吸引。兩者之中，以中節能海東青的財務數據較佳，其邊際利潤為16.2%，資產周轉率為0.71倍，負債比率為1.6倍；與中國建材的4.9%的邊際利潤、0.43倍的資產周轉率和8.2倍的負債比率相比，中節能海東青的質素明顯較佳。
中節能海東青的母公司為中國節能環保集團，後者的主業包括節能、環保以及清潔能源和資源迴圈利用等領域，目前在海內外擁有子公司419間，當中又以中節能海東青是其重點發展之一。綜合種種因素，中節能海東青在一眾改革受惠股中，是最值得留意的一間。
中建材可用期權策略
至於中國建材方面，其ROE主要由高負債去推動，財務風險較高。然而，該公司是在這批改革受惠股中，唯一一隻股份可作期權操作，投資者可利用期權策略去管理風險，或可彌補該股財務風險較高的問題。
(筆者為證監會持牌，並無持有上述股份)
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