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人民銀行公布，公開市場昨天進行200億元人民幣14天期正回購操作，中標利率較上周四下調10基點至3.40%，再創3年半以來最低。9月18日，14天正回購操作中標利率曾下調20基點至3.50%。
推進利率市場化改革
其實，無論是早前的SLF低利率投放，還是調降正回購發行利率，人行意圖有二：一是在貨幣政策框架轉型背景下，人行盡可能不降息而降正回購操作利率，試圖在基準利率之外形成更為市場化的政策利率，希望愈來愈依靠通過管理短期市場利率，以推進利率市場化改革。其實，早在7月31日，14天期正回購中標利率已較4月15日的3.80%略跌10基點至3.70%。二是公開市場央票發行收益率和正回購操作利率，被視為市場利率走勢的參考指標，人行在不到一個月內再降正回購利率，意在引導利率下行，從而降低社會融資成本。
目前實體經濟低迷，為配合定向穩增長，人行和銀監會9月30日通過行政方式引導商業銀行降低首套房等優質信貸資產的利率，重申了利率下限為基準利率的0.7倍，人行此舉着意為活躍房地產市場。不過，房貸利率市場化下，之前較高的基準利率水平下，房貸利率能否真正降下來成為疑問。
只有銀行負債的成本下降，房貸利率才有可能降下來。因此，在國慶長假後銀行間市場資金面持續寬鬆下，人行再下調正回購利率，降低融資成本，可激發銀行將更多的流動性配置到信貸類資產方面，以配合定向穩增長。昨天上海銀行間拆放利率（Shibor）1月息下跌0.9點子，報3.8720厘，連續第八天下跌，創6月3日來低位；3月息亦跌至去年6月6日以來的低位。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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