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■美國擁有國際流通認可的最硬貨幣，加上其他政治軍事文化的實力，其國債最為易銷，幾乎是持續有買家，不怕不還債。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
一直以來，筆者不只一次，甚至其實是多次，分析聯儲局近年為市場所做的，不論是金融海嘯以後的量化寬鬆，後來的退市，以及貫穿所有步驟的期望管理工夫，而且話語中，每多帶有讚賞，幾乎只讚不彈，而且獨對美國聯儲局讚賞有加，對於歐洲和日本央行，近乎沒有一句好話，有朋友可能認為，是不是誇張了一點，難道只有美國做得對，歐洲和日本央行都做得不對嗎？
其實做得對或不對，總得看當時的處境，才能說得清楚，脫離具體的決策局限，純粹事後孔明，總可以說出萬樣不對勁的地方。是的，從歷史中找出個案研究，一個重點是，既要思考假如不這樣那樣做，會有什麼結果，是不是好了，抑或差了，但最終，不可不補加的一個問題是，有什麼因素令當時不這樣那樣做。
把問題由本土拋給別國
考慮到具體的市場和決策局限條件，聯儲局的本領應算是好得無可挑剔，大家就以過去幾年的金融海嘯起說。以金融制度對實體經濟的影響論，錯綜複雜的程度，美國居首，應無異議，亦因此，當時的全球制度性系統性的風險，論打擊而言，按理是美國最受害，由次按風暴到金融界百年老店倒閉，由衍生工具涉及的資產規模，由相關業界牽涉的工作職位數目等，美國都是最明顯的對象。然而，一個如此前所未見，甚至有人形容是百年或千年未必一遇（起碼從以往不少財務學者的統計估算得來的數據如是說）的危機，最終是一眾先進經濟體系中，最先復原的，這還可以不佩服？
相比之下，歐洲和日本，論直接受到的打擊，本來是不可相提並論的，但事件發展下來，卻把它們都一併拖下水，而且愈來愈被動，完全沒有還擊自保的餘地。由美國燒起的金融危機，反而是歐陸的歐債危機最令人無奈，而日本飽受二十年的經濟不景氣後，幾年前在中國增長的帶動下，略見起色，如今又再拖下去。
顯然，美國有本領在危機出現後，想方設法搞妥當，起碼是把問題從本土拋去老遠的別國去。這不難想像，因為本身擁有國際流通認可的最硬貨幣，加上其他政治軍事文化的實力，其國債最為易銷，幾乎是持續有買家，不怕不還債，只怕長久以來實質弱美元的影響，令收回的美元不值錢而已。有了這一點，一切好辦，餘下便是央行發揮本領的時候了。
貨幣政策玩得出神入化
說到底，美國可以透過其經濟實力，把問題推到其他地方，但一開始也要小心安排，首先，是大量的資金或貨幣供應（不少人稱之為流動性），讓資產價格止跌回穩，繼而買時間讓市場增加投資和消費，之後慢慢由支撐短債轉為支撐長債，再轉而支撐非國債類別，透過溝通增加透明度，讓投資者相信央行言行一致，最後是退市，而目前最新一招，是資產負債表的總體規模維持不變，大家不用擔心其對金融市場的潛在拋售，又是另一個以信心帶來實體好效果的手段！■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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