環球點評：瑞士受夠了

陳國麟

瑞士法郎與歐元脫�u，全球匯市風起雲湧。驟眼看來，瑞士突然出招，是眼見歐央行一旦祭出QE，將難以繼續守�荈袉v底線，故先下手為強，其實背後還隱藏另一含意，便是瑞士已「受夠了」持續疲弱的歐元，決意在這場牽連全球的貨幣戰轉守為攻。

出口業是瑞士經濟的重要支柱之一，當中逾半是出口往歐盟。歐債危機期間，作為傳統避險貨幣的瑞郎受熱捧，瑞士為保出口競爭力，把瑞郎與歐元掛�u，而歐元區當時面臨解體威脅，瑞士的行動間接穩住了歐元匯價。

然而隨�蚍琤’瘛U來愈傾向透過寬鬆政策，壓低歐元以提振歐元區競爭力，瑞郎與歐元掛�u不僅增加成本，更開始變得沒意義。為了維持掛�u，瑞士央行接連入市干預，資產負債表暴脹，佔國內生產總值(GDP)比例達到80%，是聯儲局或英倫銀行的3倍，使瑞士央行面臨龐大風險和壓力。

歐洲經濟沉�誘ㄟ_，使瑞士開始厭倦這個「扶不起的阿斗」，明顯轉變策略。瑞士對第二大出口地美國的出口，已連續4個月錄得雙位數按月升幅，相反對歐盟出口卻下跌2%。瑞士亦積極考慮拓展對亞洲和拉美出口，而這些地區貿易都是以美元計價。今次瑞郎「脫歐」便是要進一步顯示決心，更不惜把全球投資者一同拉下水。

自金融海嘯後，各國央行為提振自家經濟鬥推寬鬆措施，大打以鄰為壑的貨幣戰，連串QE亦令投資者「上癮」，懶理環球宏觀經濟不平衡的弊病。今次「瑞郎風暴」可說及時警醒投資者，凸顯央行能力再大亦有限，決不可能無止境地救市。

對於盛傳年中開始加息的聯儲局，今次事件亦有重要意義，考驗主席耶倫在金融市場急劇動盪之下，是否仍會按原計劃加息。近來美國經濟穩步復甦、加息傳聞不斷，帶動美元匯價節節上升，已對新興市場和環球資產市場構成影響。若聯儲局決意推行貨幣政策正常化，屆時對金融市場造成的衝擊，恐較今次「瑞郎風暴」有過之而無不及。