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何天仲 比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理
受電商及營運成本上升等因素衝擊，近年內地百貨業集體陷入低迷。部分百貨公司一方面關閉虧損分店，一方面積極開拓電商業務，業績開始好轉。本周筆者推介百盛集團（3368），作為內地最大的百貨公司，集團分店多，覆蓋面廣，加上近年積極轉型，今年一季度業績跌幅收窄，已出現見底訊號，值得留意。
據集團公布的季績報告，截至今年3月底，集團今年一季度錄得收入同比下滑2.4%至53.91億元（人民幣，下同）；毛利則同比微跌0.6%至13.72億元，純利錄得虧損0.23億元。不過，若扣除一次性撥備的1.4億元，集團核心純利為0.78億元，同比下跌47.3%。
不穩定因素消除利中長線
雖然集團收入仍在下滑，但下跌幅度已經大幅收窄，迎來觸底反彈機會。今年一季度集團收入跌幅為2.4%，對比上年一季度及四季度同比跌幅分別為8%和5%，下跌幅度明顯收窄。另外，該次一次性撥備之後，集團與北京美羅城購物中心租賃合同糾紛之不穩定因素對業績影響已消除，預計集團年內不再需要進行撥備，二季度業績將會大幅改善。
集團計劃今年新開5家分店，其中一季度已開了兩家，剩餘三家也會在年內落成。目前集團在內地經營及管理的門店覆蓋35個城市，達到60家。集團目前有20家分店仍在虧損之中，其中有7家是2014年之後才開業的分店，改善機會大。剩下40家分店，有相當一部分已實現盈利。集團當前也在積極轉型，提升直銷比重，減少中間成本，料效果將會慢慢顯現，毛利率有望提升。
估值方面，以5月27日收市價2.0港元(下同)計，百盛集團市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為18.82倍和0.77倍，估值相對較低。集團不穩定因素已消除，業績築底跡象明顯，中長線前景較好，投資者不妨在1.9元附近買入，目標價3.20元，止蝕位1.7元。
(筆者為證監會持牌人)
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