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國浩資本
深圳國際(0152)自本行2015年5月21日的建議後累跌6.6%。我們認為股價的回調主要是因為市場氣氛的轉變而不是公司的基本面有所改變。公司趁着A股市場的牛市連續出售非核心的金融資產，再加上其旗下佔49%股權的深圳航空盈利的回暖將是深國2015年重要的盈利增長因素。
紐約商品交易所的原油期貨價格在美元的強勢下似乎在60美元封頂。今年迄今為止原油期貨的平均價格為52美元，比2014年全年93美元的平均價格低44%。較低的原油價格加上持續上升的客流增長從基本面上利好中國的航空公司。我們預計深圳航空將會在2015年為深國貢獻10億元，相對其於2014年所貢獻的4.05億元。公司在2015年頭五個月出售4,600萬股南玻集團(000012.SZ)的股權並獲得6.16億元人民幣，每股平均價格為13.40元人民幣。其股權的出售在2015年上半年預計會為深國帶來5.8億元的收益。深國若在今年以內出售餘下7,000萬股中國南玻集團股權，其出售資產收益可達12億元。我們認為深國在8月份將會公布強勁的中期業績。
深國的主要業務為收費公路項目和物流業務。收費公路業務的盈利主要來自其旗下擁有50.9%股權的深圳高速公路(0548)。回顧公司2014年的盈利按年升36%至22.29億元。期內，來自收費公路的利潤增27%至10.64億元，主要是受惠於公司的收費公路項目的車流量持續增長。另外，公司出售梅觀高速公路的股權，亦為公司帶來7.30億元的一次性收益。由此，來自收費公路的股東應佔盈利達17.94億元，相當於公司2014年盈利的80%。另外來自物流的淨利潤按年增加32%至2.62億元，並相當於公司2014年盈利的12%。強勁的增長主要是源於新建成物流中心及交易展示中心首次帶來全年的收入貢獻、物流業務量有所增加以及港口業務作業量提升。
將專注物流業務發展
深國未來五年將會專注於物流業務的發展，尤其是深國際城市綜合物流港項目。其於2014年11月完成的19億元配股加上在出售非核心金融資產所得的資金將為公司提供足夠的資金已作未來的發展。深國已與數個城市包括瀋陽、無錫、武漢、天津、石家莊、長沙和南昌簽署了投資協議，多項計劃涉及的土地面積達243萬平方米。深國際瀋陽綜合物流港項目將會在2015年完成並投入運行，而在武漢和無錫的項目則於今年開始動工。
根據彭博數據顯示，其2015年的核心盈利預計上升至19.7億元，在排除其於出售梅觀高速公路所得的收益後按年升31%。現價相當於11.9倍的2015年市盈率和1.22倍的2015年市帳率，深國的估值對短線投資者有一定的吸引力。本行因此維持深國買入的評級，根據14倍的2015年市盈率定下3個月目標價為15.0元（昨收12.78元）。市場共識目標價為15.5元。
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