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國浩資本
中交建(1800)的股價在4月9日升至17元後大跌32%，並於5月7日達11.52元的低位。最近公司的股價進入了整固期。人民銀行再度減息，公司分拆其疏浚業務或加速海外項目的收購都可以成為今年潛在的股價催化劑。根據彭博數據顯示，中交建在2015年和2016年的每股盈利分別預計會增長10%和13%。本行認為其現在相當於10.7倍和9.5倍的2015年和2016年市盈率的估值並不昂貴，更給予希望受惠於「一帶一路」政策的長線投資者買入的良機。因此，我們給予中交建買入的評級，6個月目標價為15.0元。
人行減息助改善公司盈利
中交建的主要業務為基礎設施設計和建設項目，疏浚及港口機械製造業務。2014年的收入和盈利分別按年升10.3%和11.3%至3,660億元（人民幣，下同）和140億元。2014年的新增合約價值6,084億元，按年升12%。2014年年底的手頭合約金額為8,183億元，相當於2014年已入帳收入的2.2倍。中交建在2015年的預計收入和新增合約額為3,950億元和6,500億元，對比其2014年的實際數據分別按年升7.9%和6.8%。公司的負債比率比較高，其2014年年底的淨債務額為1,508億元，相當於115%的淨負債權益比率。其貸款利率每下降100個基點將會為公司節省15億元的利息成本。由此可見，中國再度減息將會幫助中交建減低其融資成本及改善公司的盈利能力。
海外合約佔17%高於同業
中交建正尋求中證監批准以發行H股形式分拆疏浚業務上市。疏浚業務在2014年的經營利潤為26億元，相當於公司整體經營利潤的11%。本行預期分拆可望在2015年下半年落實，為公司未來的擴充帶來更多的資本。
中交建現時手頭合約中，海外合約的佔比為17%，比例較中國中鐵(0390)及中鐵建(1186)為高。中交建遠在90年代初已進軍海外市場，現時在60個海外分支中合共聘有10,000名員工。在2015年4月份，中交建以9.53億澳元代價收購澳洲John Holland公司的交易正式完成，該公司為澳洲最大建築工程承包商之一。此項收購標誌着中交建全球性發展的策略取得重大的進展。基於中國正積極推動「一帶一路」政策，中交建的業務增長將會持續。
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