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■由於昨天A股假期休市，港股續升，A股較H股溢價已由月初近四成三，降至約兩成六。圖為山西證券營業部散戶大廳。資料圖片
太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
早前港股市場波動性較大，且表現遠遠落後於A股，量度AH股整體差價的恒生AH溢價指數月初升至高位142.8，主要緣於本港面對不少政治、社會和經濟問題，不確定性讓港股投資者持謹慎觀望態度。 上周四政改和美聯儲議息結果出爐，不碓定性因素消除，當天A股上證綜指下跌3.67%，恒指僅微跌0.22%；上周五上證綜指大幅下挫6.41%，恒指反而上升0.25%。昨天恒指更大幅上升320點或1.2%。
A股較H股溢價大為收窄
港股近日靠穩，上周H股連日跑贏A股，短短7個交易日，溢價已大幅收窄，上周五跌至127.5。由於昨天A股假期休市，港股續升，A股較H股溢價已由月初近四成三，降至約兩成六。 大市近日的表現印證了我們上周二於本欄《政策紅利多 港股不太淡》一文的預判。文章對本港政改投票結果，以及外圍美國聯邦儲備局議息會議對大市的影響進行了分析。
文中指出：「短期看，政改投票結果對股市短期影響有限，從歷史資料看，政改投票後一日和一周的平均變動分別為上升0.5%和下跌2.5%。若市場對結果早作預期，則負面影響更少，市場負面情緒甚或反轉。」 「近期美國經濟數據並沒明顯改善，對聯儲局會否提前加息沒明顯的提示，而且4月份以來，港元兌美元匯率仍然保持強勢，反映這方面因素不是影響近期港股走勢的主要矛盾。」
上周四政改遭否決時，恒指曾急跌157點，隨即倒升119點。事實上，政改方案未能通過，在經濟上不會改變香港在內地資本市場改革開放中的戰略地位，不會改變兩地經濟、金融融合，內地資本走出去的大趨勢。特區政府將會把精力重投本港經濟層面上來。聯儲局鴿派表態強調漸進式加息路徑，推動美股周四大幅收高，納指更大漲1.34%創下了歷史新高。聯儲局議息會議也沒有成為影響近期港股走勢的主要矛盾。
正如我們6月9日於本欄《本月變數多 關注改革牛》一文預計的一樣，對於港股來說，本月影響股市的變數確不少。儘管A股上證綜指屢創高位，但當天我們指出，「昨天上證綜指在以金融為首的藍籌板塊的強勁拉抬下反覆攀升，漲幅超2.17%衝上5,100點關口，再創近7年半新高。本月變數較多，後市仰望改革牛繼續發力。」
A股若續挫 港股料受拖累
短期面對的兩個不確定性因素是：一、外資近日以A股溢價過高連環唱淡A股，受多方面因素影響，上證綜指上周震盪累挫13.32%，為2008年金融危機以來最大單周跌幅。二、困擾市場多時的希債危機未有突破。 希臘問題不足以影響港股的大方向。相比之下，港股較受A股影響。若A股持續下挫，港股短期不排除繼續出現短暫的下探或震盪。
然而，港股估值已處於相對低的水準，恒指現市盈率約11倍，相較MSCI新興市場指數約14倍的市盈率已出現一定幅度的折讓。內地及香港基金互認下月啟動，深港通即將成行，以及個人QDII2有望推出等內地及香港金融融合的一系列改革新政，都是支持港股上升的動力。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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