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希臘債務問題上周持續造成債市波動，信用債利差普遍擴張，但擴張程度有限，債市跌幅亦相對輕微。根據美銀美林引述EPFR截至7月8日當周資料顯示，高收益債的淨流出金額從前周27.6億美元減少至0.1億美元；新興市場債結束了六周流出態勢，上周小幅吸金1億美元。投資等級債則小幅流出0.2億美元（見表）。 ■德盛安聯投信
德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，上周新興市場債結束六周淨流出，主要來自當地貨幣計價新興債的淨流入。雖然當地貨幣相對美元仍然弱勢，但在資金尋找收益的趨勢下，新興當地貨幣計價債的收益率相對較具吸引力。根據德銀報告指出，中國及希臘造成的市場波動對新興市場債的影響有限，但不確定性仍將對新興債造成壓力。若以價值面來看，巴西主權債與巴西石油公司債，預期長線利差具收斂機會，仍相對看好。
為併購發行高收益債增加
許家豪表示，由於希臘債務問題使得市場信心趨於保守，高收益債的需求受到壓抑，發行量持續下滑。不過自今年初以來，以再融資目的發行高收益債的比重高達51%，且以較高評級為主，加上以併購為目的的發行量有增加的趨勢，顯示高收益債的發行品質尚佳。若回歸基本面，根據美銀美林統計，截至6月底，全球高收益債的違約率微幅增加，主要以美國與新興亞洲的違約率略為揚升，但目前違約率上升的速度處於溫和水平且仍低於長期平均，因此在風險考量下，以評級B級以上的標的較佳。
至於投資級債，許家豪指出，為了在美國聯儲局升息前因應龐大的併購資金需求，預計在希臘與中國議題逐漸平息後，今年7月與8月將是公司債發債熱度最高的期間。
根據摩根大通統計，今年第二季歐洲併購合約規模達4,280億歐元，為2007年以來最大。在併購資金需求下，預測將推升歐洲投資級債發行量至4,600億歐元。供給面熱絡可能導致公司債利差收斂不易，不利短線價格。
全球流動性充沛利債市
綜合觀之，許家豪表示，在歐洲、日本、中國仍維持寬鬆貨幣的環境下，全球流動性仍然充沛，有利信用債市表現，加上今年底前聯儲局升息機率仍在，中長期利率風險不容忽視。但短期債市因希臘問題干擾，波動程度加劇，建議透過複合債組合基金布局，可藉由靈活調整與持債水位不限制的優勢，短線提高現金部位，中期則可降低利率敏感度較高的公債與投資級債，聚焦具利差空間與信評相對較高的信用債，控制存續期與債券品質，以因應聯儲局升息的利率風險。
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