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香港文匯報訊（記者 海巖 北京報道）上交所、深交所及中金所7日晚間同步發佈A股指數熔斷規定徵求意見稿，擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制。徵求意見稿甫一公佈，便引發業內爭議，在已有漲跌停限制下引入幅度更小的兩次熔斷的方案，業內擔憂實行小幅熔斷可能助漲助跌，加劇市場波動和流動性枯竭的風險，此外有關熔斷機制設計是否合理亦有待商榷。
此輪A股股災，股指曾連續多日大跌，逾千股票跌停引發市場踩踏和流動性枯竭。而8月24日，美國道指在開盤後的幾分鐘內，下跌超過1,000點，道指、標普500和納指三大股指期貨在當日盤前交易中重挫，觸發熔斷機制，由此內地出現了引入熔斷機制的呼聲。不過A股擬推出的熔斷機制與美國規則有所不同。首先，美股等國外市場都是以股指期貨為基準的，而A股則以滬深300指數；其次美國的熔斷機制只針對下跌，而A股熔斷機制同時對雙向波幅進行約束。
根據徵求意見稿，A股擬引入的指數熔斷機制，將主要以滬深300指數為基準，設置5%、7%兩檔熔斷閾值，並且漲跌都將觸發熔斷。當觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之後繼續當日交易；但如果全天任何時段觸發7%熔斷閾值，將暫停交易至收市。此外，觸發熔斷時，除國債期貨照常交易外，其他衍生品交易全部暫停交易。
漲跌停板倘改為7%較佳
「在有漲跌停板的前提下，按照滬深300達到7%熔斷的方案，還不如將全市場的漲跌停板全部改為7%」，一位公募基金經理評價熔斷機制有「矯枉過正」之嫌。
這位公募基金經理向本報記者指出，上交所過去解釋A股之所以沒有建立熔斷機制，就是因為A股實行10%漲跌幅限制，且股票交易中每一筆限價申報均有「價格籠子」，市價訂單也僅能吃掉當前價位五檔以內的單子，一定程度上也可以發揮防止暴漲暴跌、維護市場穩定的作用。從境外情況看，股票現貨市場對個股漲跌幅限制與大盤熔斷機制，一般是二者選用其一，同時使用這兩種機制的較少。而現在再提出熔斷機制，且熔斷幅度還小於漲跌停板幅度，有些難以理解。
質疑熔斷點位過低 太接近
對於熔斷機制的具體方案，不少業內人士質疑5%、7%兩個觸發熔斷的點位過低，且過於接近。按此方案，自6月15日以來，會有34%的交易日觸發熔斷。上述基金經理表示，按照投資經驗，因為熔斷幅度太小，觸發熔斷後拋壓只能等到第二天，容易導致連鎖反應，反而加劇市場一致性。另外，市場關聯性也將加劇，一旦滬深300跌幅達到4.9%或者6.9%的時候，非滬深300的股票投資者，會因為關聯性而預期自己因為熔斷而可能當天賣不掉股票，進而會不計成本的拋售，爭取在股市熔斷之前完成當日股票交易，加劇市場的波動和流動性枯竭。
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