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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
隨着人們生活水平持續提升，對牛奶的需求也不斷上升。內地乳業經過一輪擴張之後，原奶供應已出現供過於求問題，行業整體增速有所放緩，僅高端有機奶仍可保持強勁增長勢頭。本周筆者推介中國聖牧(1432)，因其為內地最大的有機乳品公司，業績增長強勁，未來可持續受惠乳品需求增長。當前集團股價遠低於招股價，且估值吸引，值得留意。
集團業務主要包括奶牛養殖及液態奶業務。據集團公佈的中期業績，截至今年6月底，今年上半年集團銷售收入按年大升52.8%至13.83億元（人民幣，下同），其中奶牛養殖及液態奶的收入佔比分別為51.23%和48.77%；期內溢利按年上升29.6%至4.6億元，歸屬母公司溢利為3.33億元，按年上升19.5%，對比今年上半年內地乳製品行業僅取得個位數增長，集團取得如此成績，已屬不易。
達歐盟標準 有機奶具競爭力
集團是內地最大的有機乳品公司，同時也是內地唯一一間符合歐盟有機標準的乳企，品質領先同業，在海內外市場均得到認可。目前集團共經營20個有機牧場及12個非有機牧場，上半年液態奶銷售量達到80,697噸，已超過上年全年總量，增速驚人。當前集團有機原奶日產量為1,000噸，其中650噸為自身消化，剩下350噸供應給蒙牛（2319）及A股伊利（600887.SH）等乳企。
當前原奶價格的下跌空間已非常有限，且有機原奶價格比非有機原奶高15%-20%左右，集團原奶具競爭力，未來平均售價提升空間大。此外，集團也在加速建立自有品牌，按規劃，未來2-3年集團將實現有機原奶的自產自消，屆時集團毛利率及品牌價值均可得到明顯提升，利好股價表現。
估值方面，以11月16日收市價1.70港元(下同)計，中國聖牧市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為11.84倍和2.38倍，若考慮盈利增長因素，估值並不算貴。集團發展前景良好，當前股價已較2014年上市招股價（2.39元）大幅折讓近三成，近兩個月大股東也頻繁增持，值博率高，建議投資者在1.65元附近買入，目標價2.40元，止蝕位1.40元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
本欄逢周二刊出
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