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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
當前內地汽車市場雖然增長緩慢，但受消費者喜好轉變及政策因素影響，SUV及新能源汽車仍具較大增長動力。本周筆者推介長城汽車（2333），因其為國產汽車龍頭之一，SUV及皮卡車型市佔率穩居行業第一，近期銷售增長顯著回升，業績改善機會大，且股價已由今年高位大幅回落，估值非常吸引，值得留意。
據集團公佈的銷售數據，今年11月集團汽車銷售9.0萬輛，同比增長20.7%，環比增長12.1%，前11個月累計銷售汽車按年增長15.8%至75.7萬輛，銷售表現理想。其中，11月的環比增幅為近4年最大，同比增幅也連續兩個月出現反彈，銷售增長具持續性，有望帶動業績造好。
集團生產的車型主要包括皮卡、SUV和轎車三種，而SUV是最主要的車型，11月銷售量為7.4萬輛，佔總銷售量比率超過八成，分別環比及同比上升10.0%及25.2%，當中H6及H2表現最為突出，繼續創下單月銷售歷史新高。轎車11月銷售6,588輛，環比也顯著提升至23.5%，但同比仍錄得3.2%的倒退，惟跌幅有所收窄。皮卡11月銷售為9,575輛，同比增長9.3%。
受惠新稅策 新款H7可期待
集團近期銷售改善，動力主要源於新的稅收優惠政策。今年底國務院出台規定，從2015年10月至2016年12月底，對購買1.6升及以下排量乘用車實施減半徵收車輛購置稅。而據測算，集團1.6升及以下排量的乘用車佔比超過8成，是新政策最大的受惠者之一。
集團上年底及今年接連推出H9 和H8進軍SUV高端市場，但效果並不理想，集團優勢仍集中在中低端市場。集團迅速調整戰略，新產品H7將於明年初上市，其車型備受市場期待，定位介乎H6和H8之間，有望取得突破。同時H6作為集團的皇牌產品，也有望保持增長勢頭，繼續支撐業績表現。
估值方面，以12月28日收市價9.14港元(下同)計，長城汽車市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為7.93倍和1.95倍，估值明顯低於行業平均水平。集團當前股價已由四月高位回落超過5成，估值吸引，業績改善有望帶動股價回升，建議投資者在8.5元附近買入，目標價14.0元，止蝕位7.7元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
本欄逢周二刊出
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